20260330-国信证券-海天味业-603288.SH-经营效率持续优化_龙头韧性成长_6页_285kb

报告摘要

海天味业 (603288.SH) 总结

核心内容

海天味业于2025年公布了其年度财务报告，显示公司在2025年实现了良好的经营表现，收入与利润均实现同比增长。公司致力于优化经营效率和供应链管理，提升盈利能力，并通过高分红回馈股东，同时制定了中长期成长目标。

主要观点

收入与利润增长：2025年公司实现营业总收入288.73亿元，同比增长7.32%；归母净利润70.38亿元，同比增长10.95%；扣非归母净利润68.45亿元，同比增长12.81%。
四季度表现强劲：2025年四季度收入同比增长显著，其中调味酱和其它品类增长最快，分别达到18.4%和18.4%。价格端企稳，品类表现环比提速。
渠道与区域增长：线下渠道收入同比增长7.9%，线上渠道增长31.9%。东部和中部地区增速提升明显，分别为18.7%和10.2%。
成本与费用优化：毛利率同比提升3.2个百分点至40.2%，销售与管理费用率也有所改善，显示供应链优化和成本控制的有效性。
高分红回馈股东：公司2025年三次分红合计派发现金79.50亿元，分红率高达112.95%，远超其股东回报规划目标。同时，公司发布了2026员工持股计划，设定2027年归母净利润年复合增长率不低于11.5%的目标。
盈利预测上调：基于公司市场份额的持续提升和下游餐饮温和复苏，公司盈利预测被上调，预计2026-2028年营业收入分别为312.0/335.5/357.7亿元，同比增长分别为8.1%、7.5%和6.6%。归母净利润预计分别为79.0/86.3/93.4亿元，同比增长分别为12.3%、9.2%和8.3%。每股收益预计为1.35/1.47/1.60元，当前股价对应PE分别为29.4/26.9/24.9倍。
投资建议：维持“优于大市”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，未来发展前景乐观。

关键信息

财务数据

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	269.01	288.73	312.0	335.5	357.7
净利润（亿元）	63.44	70.38	79.02	86.25	93.40
毛利率	37%	40.2%	40.3%	40.7%	41.2%
EBIT Margin	25%	27.1%	28.1%	28.7%	29.3%
ROE	21%	17%	18%	19%	20%
PE	34.8	33.0	29.4	26.9	24.9
PB	7.1	5.6	5.4	5.2	5.0
EV/EBITDA	30.5	28.1	26.2	23.8	21.9

分红与员工持股计划

2025年三次分红合计派发现金79.50亿元，分红率高达112.95%。
2026年员工持股计划目标为2027年归母净利润年复合增长率不低于11.5%。

风险提示

行业竞争加剧
原材料成本大幅上涨
餐饮需求恢复不及预期
海外扩张不及预期

投资建议

评级：优于大市
预测依据：公司市场份额持续提升，下游餐饮温和复苏，盈利预测上调。
未来三年目标：
- 2026-2028年收入同比增长分别为8.1%、7.5%和6.6%
- 2026-2028年净利润同比增长分别为12.3%、9.2%和8.3%
- 2026-2028年EPS分别为1.35、1.47和1.60元

可比公司估值

公司简称	PE-TTM	股价	EPS26E	EPS27E	PE26E	PE27E	总市值（亿元）	投资评级
海天味业	33.01	39.70	1.35	1.47	29.4	26.9	2,323	优于大市
天味食品	23.10	12.36	0.62	0.69	20.0	17.9	132	优于大市
千禾味业	30.28	9.59	0.39	0.45	24.8	21.3	128	不适用

结论

海天味业在2025年展现出强劲的经营能力和良好的盈利表现，通过优化供应链和提升管理效率，公司毛利率和净利率均有所改善。公司积极回馈股东，分红率远超预期，并通过员工持股计划锁定中长期成长目标。尽管存在一定的行业风险，但基于其市场份额的持续提升和市场复苏，公司未来增长潜力仍被看好。投资建议为“优于大市”，当前股价对应PE较低，估值具有吸引力。

展开完整摘要