20240430-太平洋-海天味业-603288.SH-海天味业_2024Q1开门红略超预期_经营稳步恢复_5页_497kb

海天味业（603288）总结

核心内容

海天味业在2023年年报及2024年一季报中表现出一定的业绩恢复迹象，尽管整体营收和利润同比有所下滑，但2024年第一季度实现双位数增长，显示出公司经营正在稳步复苏。分析师预测公司未来三年的收入和利润将持续增长，并给出目标价43.05元，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2023年：公司实现营收245.59亿元，同比-4.10%；归母净利润56.27亿元，同比-9.21%；扣非净利润53.95亿元，同比-9.57%。
• 2024Q1：营收76.94亿元，同比+10.21%；归母净利润19.19亿元，同比+11.85%；扣非净利润18.60亿元，同比+13.35%。
• 2023年分红：公司拟每股派现0.66元（含税），合计派发现金红利36.6亿元（含税）。

2. 渠道与产品结构

• 渠道优化：2023年经销商净减少581家，总数量为6506家，渠道结构持续优化。
• 区域表现：各区域收入同比均略有下滑，与外部环境承压及渠道调整有关。
• 产品增长：调味酱、其他产品收入增长显著，分别为+6.4%和+22.1%；酱油、蚝油收入增长分别为+10.1%和+9.6%。

3. 盈利能力

• 毛利率：2023年毛利率为34.7%，同比下降1.0个百分点；2024Q1毛利率恢复至37.3%，同比+0.4个百分点。
• 净利率：2023年净利率为23.0%，同比下降1.3个百分点；2024Q1净利率为25.1%，同比+0.4个百分点。
• 费用率：销售费用率略有上升，与春节旺季加大渠道费用投入有关。

4. 未来展望

• 收入目标：2024年公司设定收入目标为275亿元，同比增长12.0%；2025年目标为301.8亿元，同比增长9.7%；2026年目标为333.4亿元，同比增长10.5%。
• 利润目标：归母净利润目标为63.0亿元（2024E）、69.3亿元（2025E）、77.3亿元（2026E），同比增长分别为11.9%、10.1%、11.5%。
• 估值：2024年对应PE为34.95倍，分析师按38倍PE给出目标价43.05元。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：55.61亿股
• 总市值/流通：2,200.33亿元
• 12个月内最高/最低价：72.6元/33.02元

盈利预测与财务指标（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧
• 原材料成本上涨风险
• 餐饮需求恢复不及预期
• 渠道调整效果不及预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下

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