20220428-太平洋-海天味业-603288.SH-海天味业_成本上行_利润承压_5页_870kb

海天味业（603288）总结

核心内容

海天味业（603288）是一家在食品饮料调味发酵品II行业具有重要地位的企业，近期发布2022年第一季度财报，显示其收入和利润增速略低于市场预期。公司面临原材料成本上涨带来的毛利率压力，但通过提升运营效率，期间费用率有所下降。分析师认为，公司具备较强的品牌、渠道、品类和规模优势，长期增长潜力较大。

主要观点

1. 股票表现与目标价

• 昨收盘价：90.88元
• 目标价：107元
• 当前市值：421,123百万元
• 总股本：4,634百万股（全部流通）

2. 2022年Q1财务表现

• 营收：72.10亿元，同比+0.72%
• 归母净利润：18.29亿元，同比-6.36%
• 扣非净利润：17.91亿元，同比-5.49%
• 毛利率：38.17%，同比-2.77个百分点
• 净利率：25.39%，同比-1.93个百分点
• 期间费用率：7.89%，同比-0.30个百分点

3. 收入与利润分析

• 分产品：酱油收入下降0.53%，调味酱下降8.61%，蚝油下降3.17%，其他产品增长9.70%
• 分区域：东部增长5.61%，南部下降3.09%，中部下降9.27%，北部增长0.37%，西部下降7.25%
• 分渠道：线下渠道收入下降3.90%，线上渠道收入增长202.23%
• 经销商数量：22Q1为7139家，净减少291家

4. 成本与提价影响

• 原材料成本上涨：尤其是大豆等粮食作物价格上行，导致毛利率承压
• 提价策略：公司已进行提价，但提价对销售的影响时间较长，需经历家庭端和餐饮端的验证
• 提价阶段：第一阶段（KA旺季）已通过，第二阶段（餐饮淡季/旺季）仍需确认

5. 2022年展望

• 收入目标：全年增长12%
• 利润目标：全年增长12%，但实现压力略大
• 后三个季度预测：收入增速16.5%，净利润增速19.6%
• 公司优势：品牌、渠道、品类、规模优势明显，具备较强的抗风险能力

6. 长期战略规划（“三五”计划）

• 时间范围：2019-2023年
• 目标：收入和利润保持两位数以上复合增长
• 品类发展：强化酱油、蚝油、黄豆酱三大核心品类，提升酱油高端产品占比至50%，做大蚝油体量，加强黄豆酱新市场培育
• 渠道拓展：加强三四线城市市场开发，推动收入稳步增长

关键信息

• 盈利预测：

  • 2022年收入预测为28,013百万元，净利润预测为7,484百万元
  • 2023年收入预测为32,217百万元，净利润预测为8,835百万元
  • 2024年收入预测为37,213百万元，净利润预测为10,480百万元
  • EPS预测：2022年1.78元，2023年2.10元，2024年2.49元

• 投资评级：维持“增持”评级

• 估值依据：按2022年EPS给予60倍PE，目标价为107元

• 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全问题

结论

海天味业在2022年Q1面临成本上涨带来的利润承压，但通过优化运营效率和加强线上渠道表现，展现出较强的抗压能力。公司提价策略初见成效，但需进一步验证市场接受度。长期来看，公司通过“三五”计划持续深化品类和渠道布局，有望实现持续稳健增长，投资价值仍被看好。

证券分析师信息

• 李鑫鑫

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  • 执业资格证书编码：S1190519100001

• 蔡雪昱

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• 黄付生

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• 张茜萍

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• 查方龙

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• 张卓粤

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• 张靖雯

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• 何艺雯

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• 李艳文

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