20240204-国盛证券-新东方-S-09901.HK-教培龙头焕发新生_新老业务多点开花_37页_3mb

新东方-S是一家国内领先的教育培训机构，在2021年“双减”政策后积极转型，从K9学科业务剥离，专注于非学科教育、智能学习、留学咨询和新兴业务如直播电商及文旅。FY2023营收达到2998亿美元，尽管受政策影响同比下跌346%，但主要业务如教育服务和留学咨询强劲复苏。核心业务包括高中教育、留学备考和考研培训，受益于行业需求刚性和品牌优势；新兴领域如直播电商东方甄选实现爆炸性增长，GMV大幅上升，贡献新的营收曲线。公司积极布局素质教育和文旅业务，尤其针对中老年市场的文旅服务表现亮眼。预计2024-2026年，收入和利润将保持高增长，GAAP归母净利润年复合增长率达309%，Non-GAAP净利率显著提升。投资建议为“买入”，评级基于其业务多元化和可持续增长潜力，但存在政策风险、竞争加剧和新业务不确定性等挑战。风险包括教育政策调整、行业竞争、宏观经济波动，可能导致业绩不及预期。