20241025-国盛证券-新东方-S-09901.HK-教培主业旺季业绩持续兑现_利润率符合市场预期_3页_776kb

新东方-S（09901HK）季报分析总结

业绩概要

新东方-S发布FY2025Q1财报，该季度（2024年6月1日-8月31日）净营收达到143.5亿美元，同比增长30.5%。剔除东方甄选后净营收为127.8亿美元，同比增长33.5%，符合业绩指引。Non-GAAP归母净利润达到26.5亿美元，同比增长398%。

业务表现分析

教育主业：
传统教育业务中高中、留学考培、留学咨询、成人及大学生考试分别增长20%+、188%、207%、304%。留学及高中业务增速放缓，考虑宏观经济影响下高端1对1需求减弱。
教育新业务营收增长498%，其中非学科单季度学生人次达484万，同比增长105.0%；智能学习系统活跃付费用户达323万，同比增长784.5%。
直播电商与文旅业务持续发展，文旅业务FY25Q1营收近9000万美元，同比增长221%，预计旺季实现盈利。

财务数据

• 毛利率：59.35%，同比下降0.54个百分点。
• 销售费率：13.49%，同比增长1.12个百分点。
• 经营利润率/Non-GAAP经营利润率：20.4%/20.9%，同比增长1.8/-1.4个百分点。
• Non-GAAP归母净利润：26.5亿美元，同比增长398%。
• 递延收入：达173.3亿美元，同比增长237%。

未来展望

预计FY25Q2净营收（不含东方甄选）将增长25-28%，部分分业务收入预计保持高速增长。公司在提升教学网点数量及利用率方面目标明确，容量增长预期为20-25%。投资机构国盛证券维持“买入”评级，预计F2025-2027年Non-GAAP归母净利润为51.5、68.9、90.4亿美元。

风险提示： 政策变动、竞争加剧、业务进度不及预期等可能对公司经营造成影响。