2016年-数据局_天风证券：传媒行业中报深度解析：业绩较高成长验证价值投资逻辑估值相对前期已有消化商誉通过选股差异化_21页_912kb

传媒行业中报深度解析总结

核心内容概览

传媒行业在2016年上半年表现出良好的成长性，营收和净利润均实现显著增长。尽管净利润增速有所放缓，但剔除东方财富后，传媒行业整体营收和净利润增速均高于2015年上半年水平。行业估值已逐渐消化至2014年水平，基金持仓比例下降，显示出市场对传媒板块的配置意愿有所降低。然而，板块整体仍具备较高的成长性，值得继续关注。

主要观点

1. 财务指标表现

• 营收增长：2016H1全行业总营收同比增长38.9%，增速较2015H1提升3.3个百分点。
• 净利润增长：全行业归母净利润同比增长17.6%，增速较2015H1下降12.6个百分点。
• 剔除东方财富后：营收增速达40.16%，净利润增速达24.03%，均高于2015H1剔除后的增速。
• 行业增长差异：数字营销、游戏等板块增长显著，而广告及媒介代理、出版等板块增速有所下降。
• 盈利能力：毛利率和净利率小幅下降，但整体仍保持稳定。
• 费用率：销售、管理、财务费用率基本平稳。
• 现金流量：经营性现金流净额下降明显，主要受外延扩张影响。
• 商誉增长：全行业商誉同比增长98.5%，主要由持续并购推动。

2. 估值与基金持仓

• 估值变化：传媒互联网板块估值从2015年高点逐渐下降，接近2014年水平。
• 基金持仓：2016中报文化、体育和娱乐业股票持仓占股票投资净值比为1.96%，低于2015年同期水平。

3. 三季度业绩预告

• 整体增长：已披露三季度业绩预告的36家传媒公司整体呈现高增长，平均净利润增速在139%至96%之间。
• 个别公司表现：部分公司如粤传媒、人民网等业绩下滑，但多数公司仍保持较高增长。

关键信息

行业增长分布

• 营收增速：

  • 超过100%的公司数量由15H1的12家增加至16H1的18家。
  • 营收增速在50%至100%区间内的公司由9家增加至17家。
  • 营收增速在30%至50%区间内的公司由12家减少至7家。
  • 营收增速在0%至30%区间内的公司由40家减少至32家。
  • 营收增速在-30%至0%区间内的公司由20家增加至22家。
  • 营收增速低于-30%的公司由5家减少至2家。

• 归母净利润增速：

  • 超过100%的公司由15H1的20家减少至16H1的17家。
  • 归母净利润增速在50%至100%区间内的公司由13家减少至11家。
  • 归母净利润增速在30%至50%区间内的公司由10家减少至9家。
  • 归母净利润增速在0%至30%区间内的公司由24家增加至29家。
  • 归母净利润增速在-30%至0%区间内的公司由11家增加至16家。
  • 归母净利润增速低于-30%的公司由20家减少至16家。

分行业表现

• 数字营销：营收和净利润增速均领先，受益于外延并购和行业增长。
• 游戏：营收和净利润同比增速均超过50%，增长主要由新增并表推动。
• 互联网平台：营收增速下降，但仍是重要组成部分。
• 院线：营收增速小幅上升，净利润增速下降。
• 电影：光线传媒营收和净利润增长显著，但整体板块受票房增速下滑影响。
• 电视剧：受益于精品化，营收增速回升。
• 出版、有线电视网络：营收增速微升，但净利润增速下降。
• 广告及媒介代理：营收和净利润增速双降。

投资建议

推荐标的

• 国企改革组合：歌华有线、文投控股、东方明珠、人民网、浙报传媒、华闻传媒等。
• 内生业绩确定性强的个股：中文传媒、宝通科技、巨龙管业、凯撒股份、骅威文化、华录百纳、思美传媒、顺网科技、瑞茂通等。
• 低估值个股：利欧股份、皇氏集团。
• 白马股：光线传媒、华策影视、慈文传媒、蓝色光标、省广股份、中文在线、完美世界、分众传媒、乐视网。
• 体育板块：暴风集团、华录百纳。

风险提示

• 经济下行：可能抑制消费需求，影响行业增长。
• 政策监管：可能对并购和再融资造成限制。
• 外延扩张不达预期：可能影响公司业绩增长。

行业评级

• 行业评级：强于大市。
• 前次评级：强于大市。

分析师声明

• 报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议。
• 报告内容基于可靠公开资料，但不保证其准确性。
• 报告仅供参考，不构成买卖要约或邀请。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预期股价绝对收益20%以上）、增持（10%~20%）、持有（-10%~10%）、卖出（-10%以下）。
• 行业投资评级：强于大市（行业指数涨幅5%以上）、中性（-5%~5%）、弱于大市（-5%以下）。

一般声明

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