深度报告-20220920-国信证券-VR_AR行业深度_从Quest到Pico_全面解读VR生态全球典范与中国新星_50页_3mb

VR/AR行业深度总结

核心内容

VR/AR产业正迎来底层逻辑变化和行业实质复苏的双重周期。元宇宙作为Web3时代的重要载体，VR/AR作为其关键入口，将推动行业进入新的发展阶段。行业将经历从技术突破、生态构建到内容爆发的全过程，其中内容生态成为未来竞争的核心。

主要观点

1. 行业发展阶段

   • 2012年前：萌芽期
   • 2012-2016年：快速发展期
   • 2016-2019年：行业低谷期
   • 2021年至今：实质性复苏期
   • 2021年Quest2销量破1000万成为消费级市场拐点，预计2024年全球VR/AR出货量将突破5000万台。

2. 市场格局与竞争格局

   • Meta凭借Oculus系列产品占据全球VR市场90%以上份额，代表全球VR生态典范。
   • Pico借力字节生态，在中国市场崛起，2022年Q2全球市占率已达11.16%，国内市占率近70%。
   • VR设备市场中，互联网厂商占据80%以上市场份额，内容生态成为竞争核心。

3. 技术发展现状

   • VR核心技术已相对成熟，进入内容提升期，主要技术路线包括光学方案升级（如pancake）、显示技术迭代（如OLED、microLED）、芯片升级（如高通XR2、XR3）。
   • AR仍处于技术攻坚期，光学方案是核心难点，主要应用于B端市场。

4. 内容生态的重要性

   • QuestStore平台营收已超10亿美元，内容生态带动平台发展。
   • Meta通过收购游戏公司和构建社交平台（如Horizon Worlds）完善内容生态。
   • Pico则以视频内容和创作者激励计划推动内容发展，尤其在VR视频领域具备潜力。

关键信息

VR/AR市场规模预测

• 全球市场规模（2021-2024）复合增速预计为36%，2024年达121.9亿美元。
• 全球投资规模（2021-2026）复合增速达38.5%，2026年预计达747.3亿美元。
• 中国市场规模（2021-2024）复合增速达31%，2026年预计达130.8亿美元，为全球第二大单一市场。

VR/AR硬件发展

• Quest2成为全球销量最高的VR头显，2022年上半年累计出货量达1770万台。
• Pico Neo3在屏幕分辨率、视场角、电池容量等方面优于Quest2，且价格更具竞争力。
• 2022Q3预计发布Quest Pro（Cambria），将引入AR透视、眼动追踪等新功能。

VR内容生态

• QuestStore平台已拥有400+款应用，头部游戏如《Beat Saber》、《Half-Life: Alyx》等实现高收入。
• Meta抽成比例达30%，Horizon Worlds抽成比例达17.5%，合计抽成高达47.5%。
• Steam平台作为最大内容分发平台，Quest2用户占比达49.02%，但QuestStore的崛起表明内容生态对VR设备的重要性。

投资建议

• 短期：关注消费电子带动的催化机会，VR/AR是元宇宙的关键入口，板块有望反弹。
• 中长期：VR/AR消费级市场将爆发，内容生态是关键。建议关注以下标的：
  • A股：芒果超媒、三七互娱、恺英网络、宝通科技、完美世界
  • 港股：中手游、祖龙娱乐、哔哩哔哩
• B端应用场景：关注数字展示、CG视觉、直播、裸眼3D等领域，建议关注风语筑、兆讯传媒、星期六、恒信东方等。

VR/AR产业链结构

• 硬件端：包括头显整机、感知交互、关键器件（芯片、显示、传感、光学等）。
• 内容端：涵盖内容生产系统与内容应用，包括文化娱乐、教育培训、工业生产、医疗健康、商贸创意等。
• 网络端：涉及通信、算法、云平台等中台系统。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• VR/AR消费级市场不及预期
• 本土内容生态建设滞后
• 行业仍处于烧钱期，短期难见盈利拐点

核心玩家分析

VR/AR行业发展趋势

• VR硬件体验日趋完善，价格区间落在千元级，内容生态成为突破点。
• AR仍需技术突破，光学方案是核心瓶颈。
• 消费级市场增长强劲，B端市场同样具备潜力。
• 互联网厂商在内容生态、流量和资金方面具备优势，手机厂商则在供应链成本方面有竞争力。

结论

VR/AR行业正进入新的发展阶段，内容生态成为决定胜负的关键因素。Meta和Pico分别代表了全球VR生态和中国VR生态的崛起，未来随着技术的不断成熟和内容生态的完善，VR/AR市场有望迎来爆发式增长。投资建议关注内容生产、分发平台及B端应用场景，把握行业变革与复苏带来的投资机会。