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布局“白马”，把握“并购”——TMT行业2013年三季度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2013年TMT行业（信息技术、媒体与通信）的投资策略，重点讨论了信息服务、电子及信息设备板块的表现，并基于自由现金流和盈利质量指标，提出了未来配置建议及风险提示。

主要观点

• 信息服务行业表现亮眼：截至2013年6月21日，信息服务行业半年涨幅达34.5%，居申万一级行业首位，电子板块紧随其后，涨幅29.5%。信息设备板块受不利事件影响，涨幅相对较低。
• 行业分化明显：信息服务行业内部出现显著分化，新媒体及互联网板块表现优于传统媒体和计算机板块，主要受益于移动互联网发展、文化消费升级和资本运作。
• 上涨分为两个阶段：第一阶段由业绩与收益质量的提升驱动，第二阶段则受到盈利预期上调和市场情绪推动，但估值中枢出现偏离，存在非理性上涨的可能。
• 资金利率上升压制估值：随着资金面趋紧，银行间质押式回购利率飙升，预计下半年贴现率将上升，压制高杠杆行业估值，建议关注低杠杆子行业。
• 推荐“白马股”配置策略：建议投资者关注业绩增长能见度高、资产负债率低且具备并购潜力的龙头企业，重点推荐影视动漫、智能交通及安防监控、金融IC卡与移动支付、网游与手机游戏、4G相关行业。

关键信息

一、中期市场概述

• 信息服务行业：半年涨幅34.5%，领先申万一级行业。
• 电子板块：半年涨幅29.5%，表现次于信息服务。
• 信息设备板块：受中移动4G招标延后和中兴贸易调查影响，涨幅20.5%。
• 行业分化：新媒体及互联网板块涨幅远超传统媒体和计算机板块，主要由于移动互联网、文化消费升级和资本运作推动。

二、上涨阶段分析

• 第一阶段（4月底前）：业绩与收益质量双升，打消市场疑虑，成为板块上涨的内在驱动。
• 第二阶段（5月中旬后）：盈利预期上调与情绪溢价共同作用，导致估值中枢上扬，但存在非理性上涨风险。
• 估值中枢变化：若资金利率持续收紧，信息服务行业估值中枢预计回落至16-17倍，下调幅度或达15%。

三、配置策略

• 推荐“白马股”：业绩增长能见度高、资产负债率低、自由现金流持续好转的行业龙头。
• 重点子行业：
  • 影视动漫：内生与外延双轮驱动，全年业绩超预期概率大，推荐光线传媒、华谊兄弟、华策影视、华录百纳。
  • 智能交通及安防监控：行业高度景气，政府主导投资，推荐银江股份、海康威视、大华股份。
  • 金融IC卡与移动支付：受益于EMV迁移和NFC标准确立，推荐数码视讯、恒宝股份。
  • 网游与手机游戏：新品发布与并购预期推动，推荐掌趣科技、博瑞传播、中青宝。
  • 4G行业：运营商明确组网策略，推动产业链业绩改善，推荐中兴通讯、烽火通信。

四、TMT行业股票池

• 重点推荐个股：数码视讯（300079）、博瑞传播（600880）、中兴通讯（000063）、银江股份（300020）、蓝色光标（300058）、华谊兄弟（300027）、启明星辰（002439）。
• 调出个股：四维图新（002405），因其半年报盈利不乐观。
• 上调个股：掌趣科技（300315），因其并购预期渐浓。
• 新增个股：华录百纳（300291），长线看好其电视剧制作能力。

五、风险提示

• 经济下滑风险：经济复苏预期落空可能对板块产生负面影响。
• 创业板解禁潮：可能对市场情绪和估值产生压制。
• A股系统性风险：市场整体波动可能影响TMT板块表现。

行业分析

行业现金流与盈利质量

• 信息服务行业：2012年自由现金流由负转正，盈利质量提升，推荐“白马股”。
• 电子行业：现金流趋势不明显，盈利质量下降，不推荐。
• 信息设备行业：现金流下滑，盈利质量下降，不推荐。
• 生物医药、家用电器、食品饮料：现金流好转，盈利质量提升，推荐。
• 房地产、有色金属：现金流好转存疑，不推荐。

行业杠杆水平

• 低杠杆行业：信息服务、生物医药、食品饮料，具备抵御资金利率风险能力，推荐。
• 中高杠杆行业：房地产、家用电器、通信运营、有线电视网络，需谨慎对待，建议回避。

投资建议

• 精选个股：关注低杠杆、高盈利能见度、具备并购潜力的个股。
• 把握趋势：在资金利率趋紧背景下，重视现金流和盈利质量，避免高杠杆企业。
• 防范风险：警惕创业板解禁潮和系统性风险，合理配置资产。

评级说明

• 买入：预计个股相对基准指数涨幅15%以上。
• 增持：预计个股相对基准指数涨幅介于5%至15%。
• 持有：预计个股相对基准指数涨幅介于-5%至5%。
• 减持：预计个股相对基准指数跌幅超过5%。

本报告旨在为投资者提供投资参考，建议结合个人投资目标与市场环境进行独立决策。