证券行业2023年三季报综述：业绩表现分化，把握并购预期及杠杆提升双主线-20231107-西部证券-19页_904kb

证券行业2023年三季报综述总结

核心内容概述

2023年前三季度，43家上市券商实现营业收入3819亿元，同比增长1.9%；归母净利润1099.7亿元，同比增长6.5%；ROE为7.25%，杠杆率为3.91倍，环比上半年持平。整体业绩小幅增长，但市场景气度回落导致Q3单季度业绩同比下滑9%至1127.4亿元，10%至280.5亿元。业绩表现分化，头部券商相对弱于行业，而部分中小券商因低基数及自营收益改善，业绩弹性显著。

主要观点

1. 业绩表现分化

• 头部券商如中信证券前三季度归母净利润164.14亿元，同比-0.93%。
• 中小券商如信达证券、太平洋等，因去年同期低基数及自营收益改善，业绩增长显著（信达证券Q3净利润同比+50%，太平洋Q3净利润同比+3%）。

2. 自营投资为核心增长点

• 自营投资收入达1028.0亿元，同比增长69.8%，是业绩改善的主要原因。
• 头部券商如中信证券、国泰君安、华泰证券自营投资净收入分别增长27.2%、77.6%、72.9%。

3. 资产配置结构变化

• 金融投资资产占比提升至51.2%，客户资金占比下降至17.3%。
• 资产规模延续提升，但增速放缓，杠杆率有望进一步提升。

4. 经纪业务受拖累

• 股基成交额下滑，佣金费率持续下降，导致经纪业务收入下滑。
• 2023年前三季度，43家券商经纪业务净收入768.76亿元，同比-12.5%。

5. 资管业务小幅增长

• 资管业务手续费净收入347.3亿元，同比+1.4%。
• 资管子公司数量增至28家，行业持续扩容。

6. 两融业务小幅波动

• 2023年1-9月两融日均余额1.59万亿元，同比下降1.7%。
• 下半年两融余额回升至1.63万亿元，同比上升5.3%。

7. 投行业务节奏收紧

• 2023年1-10月股权融资规模同比收缩，IPO数量减少60家，募资规模下降35%。
• 投行业务收入同比-18%，行业集中度保持稳定，CR5为56.8%，CR10为70.1%。

关键信息

财富管理与资产管理

• 股基成交额持续低迷，三季度日均成交金额为9170.43亿元，同比降低9.1%。
• 增加投资者数量同比下降17.2%，市场情绪承压。
• 佣金率持续下滑，2023年上半年净佣金率为万分之2.1，较2022年下降0.002pct。
• 公募基金总规模达到28.71万亿元，权益类基金规模下降3.6%。

投资与资本中介业务

• 金融投资规模增长至59296亿元，同比增长11.7%。
• 自营投资净收入同比增长69.8%，年化投资收益率2.44%。
• 场外衍生品新增名义本金51239亿元，同比增长17.8%。
• 利息净收入同比下降21.9%，主要受利息支出增长影响。

投资银行业务

• 2023年前三季度投行业务净收入352.43亿元，同比-18%。
• 中信证券、中金公司等头部券商投行业务净收入下滑明显。

投资建议

抓住两条主线

1. 并购预期升温：证监会支持优质券商做大做强，预计并购重组将加速，优化行业竞争格局。
2. 杠杆提升：风控指标计算优化，有助于头部券商提升资产使用效率，ROE中枢上行。

推荐券商

• 推荐：华泰证券、中信证券、中国银河、国联证券
• 建议关注：中金公司H、方正证券

风险提示

• 资本市场改革进度不及预期
• 政策落地效果不及预期
• 行业竞争加剧
• 信用业务风险