20130627-联讯证券-并购_消费升级和城镇化是主线_优选行业龙头_13页_978kb

食品饮料行业2013年三季度投资策略总结

核心内容

2013年三季度，食品饮料行业面临宏观经济疲软、流动性宽松以及政府抑制三公消费等多重压力，行业整体表现承压。然而，随着城镇化推进、消费升级和行业整合加速，中长期来看，行业仍具备较大的发展潜力。分析师罗柏言认为，应重点关注行业龙头，尤其是婴幼儿奶粉、速冻食品和调味品等细分领域。

主要观点

1. 行业短期面临压力

• 2013年二季度食品饮料行业下跌9.04%，略强于沪深300指数（跌幅12.98%）。
• 白酒行业景气度下滑尚未结束，受三公消费抑制影响较大，高端白酒销量和价格大幅下滑。
• 葡萄酒行业同样受三公消费影响严重，进口葡萄酒占比高，且品牌和品质劣势明显。
• 饮料行业整体景气度下滑，但乳制品、食品综合、调味发酵品受三公消费影响较小，具备业绩和估值双击的潜力。

2. 中长期看好行业整合、消费升级和城镇化

• 食品饮料行业将围绕行业整合并购、城镇化和消费升级三大主题展开投资机会。
• 行业集中度较低，未来通过并购和监管趋严，行业集中度将显著提升，龙头企业将受益。
• 城镇化率提升、人均可支配收入增长、生活节奏加快将推动速冻食品、调味发酵品等需求增长。
• 人口结构变化将带来对营养健康食品和婴幼儿奶粉的长期需求。

3. 婴幼儿奶粉行业整合加速

• 2013年6月九部委发布新规，推动婴幼儿奶粉行业整合，预计两年内形成10家以上年销售收入超20亿元的龙头企业。
• 目前国内婴幼儿奶粉市场存在品牌和产能过剩问题，未来将有大量企业被淘汰或兼并。
• 伊利股份、贝因美等龙头企业将受益于进口替代和行业整合带来的市场份额提升。

4. 植物蛋白饮料、速冻食品和调味发酵品成长空间广阔

• 植物蛋白饮料因健康属性成为饮料行业新热点，行业集中度较低，未来有望通过整合形成巨头。
• 速冻食品和调味发酵品的发展与城镇化率、人均收入密切相关，未来有较大增长空间。
• 美国、德国等国家的速冻食品消费水平远高于中国，预计中国将进入快速发展阶段。

关键信息

行业数据

• 白酒：2013年二季度下跌9.04%，高端白酒受三公消费抑制影响最大，茅台、五粮液一批价大幅下滑。
• 葡萄酒：进口占比提升至24%，受三公消费抑制和反倾销调查影响，行业面临较大挑战。
• 婴幼儿奶粉：市场容量约70万吨，目前行业集中度仅为26%，未来整合空间巨大。
• 速冻食品：人均消费量仅9kg，远低于欧美日，行业处于初级阶段，发展潜力大。
• 调味发酵品：行业集中度较低，预计未来将通过整合提升集中度，行业增长空间广阔。

投资重点

• 重点推荐：伊利股份、贝因美、三全食品、中炬高新、承德露露、贵州茅台。
• 关注领域：婴幼儿奶粉、速冻食品、调味品等受益于消费升级和城镇化趋势的行业。

风险提示

1. 三公消费继续下滑：政府加大整风和反腐力度，可能导致三公消费进一步减少。
2. 外部经济冲击：美国退出QE可能引发中国经济衰退。
3. 食品安全问题：食品安全事件可能影响消费者信心，对行业造成不利影响。

结论

尽管短期面临三公消费抑制和经济疲软带来的压力，食品饮料行业仍具备中长期投资价值。未来行业将围绕整合并购、消费升级和城镇化三大主线发展，行业龙头凭借品牌、渠道和质量优势将占据更大市场份额，值得重点关注。