20110223-兴业证券-并购重组系列专题报告_上海国资整合_从黑马走向白马_14页_376kb

上海国资整合与投资策略分析报告总结

核心内容

本报告分析了2011年上海国资整合的最新进展及投资策略的变化，指出上海国资整合已从“盘活资产、圈钱”进入“做强国企、分红”阶段。随着证券化率的提升，上海国资整合的目标逐步转向提升国企实力与盈利能力，以应对人口老龄化带来的社保缺口问题，并推动上海经济转型。

主要观点

1. 上海国资整合进入下半场

• 上海国资整合已从早期的“盘活资产”转向“做强国企、分红”。
• 上海经营性国资证券化率从2009年的18%提升至2010年的30.5%，优质资产逐步注入上市公司，壳资源减少。
• 六大重点集团中已有五家实施资产重组，未来将更加注重提升企业实力和盈利能力。

2. 投资策略转变：从押宝黑马走向精选白马

• 黑马股：关注“业绩平平”、“背靠大山”、“小动作不断”的公司，如上工申贝、自仪股份等。
• 白马股：关注“业绩安全”与“想象空间”兼具的公司，如上海机场、浦东建设、百联股份等。这些公司具备稳定业绩和增长潜力，适合复杂市场环境下的投资。

3. 投资机会与标的

• 2011年拟注入上市公司的国有资产约160亿元，但黑马股的赚钱机会边际递减。
• 白马股具备攻守兼备的特点，适合长期投资。

关键信息

上海国资整合进展

• 2011年年关，上海汽车、华域汽车、交运股份、隧道股份、上海建工、上海家化等6家公司停牌重组。
• 上海汽车和华域汽车的停盘引发了市场对重组主题的热烈关注。

上海国资整合策略分析

• 上半场：通过资产注入提升证券化率，主要依赖壳资源。
• 下半场：推动国企做大做强，提升分红能力，以应对社保缺口问题。

投资策略建议

• 押宝黑马：关注ROE较低、背靠大集团、有资产注入预期的公司。
• 精选白马：关注业绩稳定、有资产注入计划、成长性明确的公司，如上海机场、浦东建设、百联股份等。

重点推荐上市公司

• 上海机场（600009）：预计2011年EPS可达0.87元，给予强烈推荐评级。
• 浦东建设（600284）：受益于大浦东建设，预计2010-2012年EPS分别为0.91元、1.44元、1.76元，给予强烈推荐。
• 百联股份与友谊股份：通过换股合并实现资源整合，成为全国最大的传统零售企业，给予强烈推荐。

政策支持

• 上海国资委近年来密集出台多项政策，规范和推动国资整合工作。
• 政策包括《关于本市文化类企业国有产权交易有关事项的通知》、《关于进一步加强本市国有控股股东所持上市公司股份管理的通知》等，为国资整合提供了制度保障。

附录要点

已实施资产重组案例

• 上海梅林：通过非公开发行收购控股股东资产，实现整体上市。
• 强生控股：注入汽车运营资产，实现业务整合。
• 老凤祥：增发股份注入资产，已完成重组。
• 百联股份与友谊股份：通过换股合并实现资源整合，目前处于实施阶段。

政策与重组方式

• 上海国资整合政策不断细化，涵盖产权交易、股份管理、审计规则等方面。
• 重组方式包括“四两拨千斤”、“乾坤大挪移”、“斗转星移”、“双剑合璧”等，分别指代不同类型的资产注入与整合。

总结

本报告指出，上海国资整合正进入新的阶段，从“盘活资产”转向“做强国企、分红”。投资者应关注白马股，其具备稳定业绩和增长潜力，适合当前A股市场环境。同时，建议投资者结合政策支持和公司基本面，选择具有明确重组预期和良好发展前景的标的进行投资。