20180724-招商证券-四川路桥-600039.SH-估值低叠加基本面稳健_扶贫基建成为新亮点_6页_881kb

四川路桥（600039）总结

核心内容

四川路桥（600039）作为四川省基建领域的区域龙头，凭借稳定的业绩增长、充足的订单储备以及较低的估值水平，被招商证券维持“强烈推荐-A”评级。公司依托省级基建投资平台，具备较强的区域优势和政策支持，尤其在扶贫基建项目中表现突出，未来发展潜力较大。

主要观点

1. 估值低，配置价值凸显

• 当前股价为3.46元，对应2018年预测PE为9.0倍，PB为0.9倍，均处于历史低位。
• 2018年一季度实现营业收入49.34亿元，同比增长18.96%；归母净利润1.15亿元，同比增长25.6%。
• 资产负债率从2016年的83.25%降至2018Q1的79.46%，资本结构持续优化。

2. 中标订单持续高增长

• 截至2018年6月，公司累计中标金额达430.29亿元，同比增长106%。
• 2017年与2016年中标金额分别为474.5亿元和198.7亿元，增速分别为139%和1%。
• 公司订单转化能力较强，预计未来营收将持续增长。

3. 四川省加码基建投资，扶贫基建成为新亮点

• 根据“十三五”综合交通运输计划，四川省计划投资10030亿元，其中公路投资4800亿元。
• 扶贫专项计划推动公路投资向贫困地区延伸，预计五年内完成贫困地区国省干线公路新改建5903公里，投资808亿元。
• 公司地理位置优越，邻近巴中地区及川西三州，具备较强的扶贫基建承接能力。

4. 业绩确定性强，成长空间广阔

• 公司是省内唯一拥有公路工程施工总承包特级资质的企业，业务布局全面。
• 预计2018-2020年EPS分别为0.38元、0.47元、0.56元，对应PE分别为9.0倍、7.4倍、6.2倍，估值持续走低。
• 公司积极拓展物流、新能源、发电等新兴业务，增强综合竞争力。

关键信息

财务数据概览

主要财务比率

风险提示

• 基建投资规模不及预期
• 在手订单转换不及预期
• 融资受限

投资评级

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

分析师信息

• 王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。
• 郑晓刚：英国东安吉利亚大学经济学硕士，2017年1月加入招商证券，从事建筑、建材行业研究。
• 于泽群：华东师范大学金融学硕士，2018年5月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。