20211209-华鑫证券-四川路桥-600039.SH-基建龙头再迎新机_新能源转型蓄势待发_6页_534kb

四川路桥（600039）总结

核心内容

四川路桥（600039）是四川省交通基建领域的龙头企业，业务涵盖公路、桥梁、市政公用等基础设施的设计、投资、建设和运营。公司拥有丰富的资质和技术优势，近年来业绩稳步增长，2021年第三季度营收和净利润均实现大幅增长，分别达到520.21亿元和34.70亿元，显示公司已从疫情中快速复苏。公司正积极转型新能源领域，完善锂电产业链，同时通过控股股东合并和引入战略投资者，进一步增强市场竞争力。

主要观点

• 基建业务稳定增长：公司作为四川省交通基建龙头，受益于成渝城市群交通基建投资加速，业绩表现强劲。
• 新能源转型加速：公司通过布局水电、风电、光伏以及锂电产业链，积极向新能源领域拓展，未来有望成为新的业绩增长点。
• 战略重组与资源整合：2021年10月，原控股股东四川铁投与四川交投合并为蜀道投资集团，公司作为核心施工平台，获得更大市场份额和订单优势。
• 引入战略投资者：公司拟引入四川能投和比亚迪作为战略投资者，形成上下游协同效应，推动新能源产业链整合。
• 大股东持续增持：控股股东四川铁投持续增持公司股票，持股比例从2017年的41%提升至2021Q3的68.04%，彰显对公司未来发展的信心。
• 股权激励计划：公司发布2021年限制性股票激励计划，绑定核心人员利益，设定明确的业绩目标，助力公司长期发展。

关键信息

财务数据概览

• 当前股价：12.36元
• 总市值：590.2亿元
• 总股本：4,775.4百万股
• 流通股本：3,610.5百万股
• 52周价格范围：4.35-13.42元
• 日均成交额：402.4百万元

盈利预测（单位：亿元）

财务指标分析

新能源布局

• 水电：控股巴郎河和鑫巴河，已投产权益装机容量15.912万KW，参股双江口水电站（预计2024年并网发电）。
• 风电及光伏：参股汉源风电（总装机容量4.75万KW）和铁投环联（总装机容量10万KW）。
• 锂电产业链：控股65%的四川新锂想，年产5万吨三元正极材料一期1万吨已投产，前驱体项目已完成前期准备；拟现金受让能投锂业5%股权，李家沟矿氧化锂储量达51万吨，为亚洲较大单体锂辉石矿之一。

战略合作与协同效应

• 引入战投：拟以6.87元/股发行不超过3.64亿股，募集25亿元配套资金，其中蜀道资本认购大部分，四川能投和比亚迪分别认购7278万和2911万股。
• 协同领域：与四川能投在锂矿资源、分布式能源、换电业务等领域协同；与比亚迪在工程施工车辆电动化、锂电材料、矿产资源开发、储能等方面有协同。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 控股股东支持力度低于预期
• 新增订单及执行低于预期
• 新能源业务进展缓慢
• 锂矿、磷矿推进低于预期
• 战投引入及协同效应低于预期
• 收购及增发募集配套资金不能顺利完成

投资评级

• 股票投资评级：推荐
• 预期个股相对沪深300指数涨幅：>15%

分析师信息

• 宝幼琛：上海交通大学本硕，7年证券从业经验，华鑫证券研究所分析师，主要负责计算机与中小盘行业研究。
• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，5年证券行业经验，华鑫证券研究所分析师，从事计算机与中小盘行业研究。

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