20221031-国盛证券-格力电器-000651.SZ-收入业绩同增_渠道扁平促效率提升_3页_544kb

格力电器（000651.SZ）2022年三季报分析总结

核心内容

格力电器在2022年前三季度的业绩表现稳健，收入与净利润均实现同比增长。公司通过渠道扁平化改革提升了运营效率，尽管面临一定的市场挑战，仍保持行业领先地位。

收入与利润表现

• 2022Q1-Q3：公司实现营业收入1474.89亿元，同比增长6.77%；归母净利润183.04亿元，同比增长17.00%。
• 2022Q3单季：营业收入为522.67亿元，同比增长11.01%；归母净利润为68.38亿元，同比增长10.50%。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为262.99亿元、293.73亿元和319.25亿元，同比分别增长14.0%、11.7%和8.7%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年EPS分别为4.45元、4.97元和5.40元，呈现稳步增长趋势。
• 净利率：2022Q3净利率为12.66%，同比略有下降0.51个百分点。

行业背景与市场表现

• 空调行业增长：受2022年夏季高温天气影响，空调行业销售表现良好。产业在线数据显示，2022年7-9月空调行业内销量分别为899万台、876万台和694万台，同比变动分别为-8.83%、20.3%和4.52%。
• 市场份额：格力在2022年7-9月的市场份额分别为31.69%、31.97%和42.48%，虽然有所下滑，但仍保持行业龙头地位。

盈利能力与费用控制

• 毛利率：2022Q3毛利率同比提升2.55个百分点至27.44%，主要受益于原材料价格回落。
• 期间费用率：2022Q3销售/管理/研发/财务费率为6.53%、2.84%、3.24%和-1.15%，同比变动分别为0.59个百分点、0.78个百分点、0.32个百分点和0.08个百分点。
• 销售费用率：年初至2022Q3销售费用率同比下滑1.39个百分点，主要与渠道扁平化改革相关。

现金流与资产负债状况

• 经营性现金流净额：2022Q3为93亿元，较去年同期下滑25.68%，现金流状况有所下降。
• 应收账款及应收票据：前三季度合计为137亿元，同比增长34.12%。
• 合同负债：前三季度为172亿元，同比增长45.85%，反映公司较强的上下游占款能力。
• 资产负债率：2022E为61.0%，较2021A有所下降，财务结构持续优化。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值指标：2022E P/E为7.0倍，2024E P/E为5.8倍；P/B分别为1.6倍和1.2倍，估值持续走低，显示市场对公司未来增长预期较高。

风险提示

• 疫情反复：可能影响销售表现。
• 市场竞争加剧：对市场份额构成压力。
• 渠道拓展不及预期：可能影响公司增长速度。

财务指标概览

主要财务比率

股票信息

分析师声明

• 分析师：徐程颖、杨凡仪、陈思琪
• 执业证书编号：S0680521080001、S0680522070008、S0680122070003
• 邮箱：xuchengying@gszq.com、yangfanyi@gszq.com、chensiqi@gszq.com

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