20210429-华创证券-格力电器-000651.SZ-2020年报_2021年一季报点评_盈利能力环比改善_静待龙头归来_4页_780kb

格力电器（000651）2020年报&2021年一季报点评总结

核心内容

格力电器于2020年及2021年第一季度发布了其财务报告，显示出公司在行业环境变化下仍保持较强的盈利能力与市场竞争力。尽管2020年整体营收和净利润均出现下滑，但第四季度和2021年第一季度业绩显著改善，体现了行业格局的优化与公司内部改革的成效。

主要观点

• 营收短期承压：2020年公司实现营业总收入1682亿元，同比下降15.1%。主要受疫情冲击、线下渠道受挫以及行业竞争加剧影响。但2021年第一季度营收同比大幅增长62.7%，显示需求端明显复苏。
• 盈利能力逐步修复：2020年公司归母净利润为221.8亿元，同比下降10.21%。然而，第四季度归母净利润同比激增228.6%，主要受益于行业格局改善、19年Q4利润基数较低及海外业务影响减弱。2021年第一季度归母净利润继续增长121%，延续了Q4的积极趋势。
• 渠道改革持续推进：公司持续优化渠道结构，推动新零售模式，吸引流量并减少对单一平台的依赖。同时，通过降低经销商门槛、减少压货，提高经营效率，长期来看有望进一步提升业绩表现。
• 治理改善信号明确：公司推出不超过总股本3%的员工持股计划，体现了管理层对公司的信心及治理结构的优化。

关键信息

财务数据概览

营收与利润变化

• 2020年全年营收同比下降15.1%，其中空调业务营收1178.8亿元，同比下降15%。
• 2021年第一季度营收同比增长62.7%，净利润同比增长121%。
• 公司拟按每10股派发现金股利30元，现金分红率达79%。

财务比率

投资评级与估值

• 投资评级：维持“强推”评级，目标价为69元，对应2021年17倍PE。
• 盈利预测：2021/2022/2023年EPS分别为4.14/4.61/4.79元。
• 估值：参考可比公司，PE逐步下降，从16倍降至12倍，反映市场对其未来盈利的预期。

风险提示

• 原材料价格大幅波动可能对成本和利润造成影响。
• 渠道改革进度不及预期可能影响公司整体业绩表现。

公司基本数据

相关研究报告

• 《格力电器（000651）2020年半年报点评：经营表现迎来边际改善，中期分红提振发展信心》（2020-08-30）
• 《格力电器（000651）2020年三季报点评：经营表现逐季改善，回购加码彰显信心》（2020-11-01）
• 《格力电器（000651）2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告点评：行业温和复苏，渠道改革值得期待》（2021-04-16）

投资建议

• 公司作为行业龙头，盈利能力逐步改善，未来增长可期。
• 鉴于行业竞争格局的优化及公司治理改善，建议投资者关注其后续表现。

华创证券分析师团队

• 组长、高级研究员：秦一超（浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验）
• 助理研究员：田思琦（上海国家会计学院会计硕士）

华创证券机构销售通讯录

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，亦不构成对所涉及证券的个人投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。