20210429-安信证券-格力电器-000651.SZ-经营逐步改善_分红回归高位_5页_1mb

格力电器2020年报及2021年一季报分析总结

核心内容

格力电器于2021年4月29日公布了2020年年报及2021年一季报，整体表现显示公司经营逐步改善，同时分红回归高位，显示出良好的盈利能力和投资者回报意愿。

主要观点

• 业绩回暖：2020年公司实现总收入1705.0亿元，同比下降15.0%；实现净利润221.8亿元，同比下降10.2%。2021年第一季度，公司收入和净利润分别同比增长60.3%和121.0%，较2019年同期略有下降，但显示经营改善迹象。
• 渠道改革成效显著：格力持续推进渠道扁平化改革，减少渠道层级，压缩渠道加价率，提升空调价格竞争力。2020年第四季度与2021年第一季度合计实现净利润119.2亿元，较2018年第四季度和2019年第一季度提升10.8%，显示改革成果。
• 盈利能力增强：近两季合并毛销差同比显著提升11.1%，公司盈利能力改善主要得益于销售规模扩大带来的规模效应以及较强的成本转移能力。
• 现金流改善：2021年第一季度经营性现金流净额为-42.7亿元，较2020年同期的-117.7亿元有所改善，反映公司运营效率提升。
• 投资建议：分析师张立聪维持买入-A的投资评级，预计公司2021-2023年每股收益分别为4.15元、5.49元、6.31元，6个月目标价为70.72元。
• 风险提示：原材料大幅涨价、房地产景气大幅下行、外贸环境恶化等风险需关注。

关键信息

财务数据概览

盈利和估值指标

分红政策

• 格力电器拟向全体股东每股派发现金红利3.0元（含税），加上半年度利润分配，2020年分红占比当期业绩达105.6%。
• 按最新收盘价计算，股息率约为6.9%。

渠道改革成果

• 内销出货量同比增长69.4%，外销出货量同比增长6.4%，显示内销市场回暖和外销复苏。
• 2021年第一季度，格力空调线上、线下零售额分别同比增长142.3%和112.7%。
• 2020年第四季度和2021年第一季度合并毛销差同比显著提升，公司盈利能力增强。

经营性现金流改善

• 2021年第一季度经营性现金流净额为-42.7亿元，去年同期为-117.7亿元，显示公司现金流管理能力提升。
• 其他流动负债和合同负债较2019年同期增长13.4%和79.1%，反映经销商提货积极，对后续需求预期良好。

未来展望

• 预计2021-2023年，格力电器将受益于内销景气回升、渠道改革持续推进，业绩有望持续改善。
• 公司计划通过渠道改革提升渠道效率，推动长期发展。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨可能影响盈利能力。
• 房地产销售竣工走势下行可能影响空调需求。
• 外贸环境恶化可能对出口业务造成影响。