20220905-国信证券-格力电器-000651.SZ-2022年中报点评_内外销稳健增长_二季度扣非利润高增40__6页_412kb

格力电器 (000651. SZ) 2022年中报总结

核心内容

格力电器在2022年上半年实现了营收和盈利的稳健增长。公司2022H1实现营收958.1亿元，同比增长4.1%，归母净利润114.7亿元，同比增长21.3%，扣非归母净利润116.1亿元，同比增长32.0%。其中，第二季度营收602.7亿元，同比增长3.0%，归母净利润74.6亿元，同比增长24.1%，扣非归母净利润78.3亿元，同比增长42.6%。

主要观点

• 营收稳健增长：尽管受到疫情的不利影响，格力电器在高温天气和各地消费刺激政策的支持下，实现了收入的稳健增长。
• 盈利显著改善：公司通过新零售渠道改革，优化了毛利率及费用率，提升了盈利能力。Q2毛利率提升1.6个百分点至25.0%，归母净利率同比提升2.1个百分点至12.4%。
• 合同负债增长：Q2末合同负债同比增长65.2%至161亿元，显示出终端经销商对公司产品的积极信心。
• 经营活动现金流改善：Q2经营活动现金流入同比增长19.7%至551.6亿元，现金流金额同比增长115.6亿元至97.5亿元。

关键信息

分业务表现

• 空调业务：H1空调收入增长5.2%至687亿元，预计Q2出货量有所下滑，但均价提升显著。外销自主品牌销售同比增长16.8%，占外销的53%。
• 生活电器：收入下滑1.5%至22亿元。
• 工业制品：收入增长58%至29亿元。
• 智能装备：收入增长2.4%至2亿元。
• 绿色能源：收入增长132%至19亿元，成为公司增长的重要驱动力。

财务预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预计为271/296/316亿元，同比增速分别为17%/9%/7%。
• 每股收益（EPS）：预计为4.58/5.00/5.35元。
• 市盈率（PE）：预计为7/6/6倍。
• 市净率（PB）：预计为1.7/1.6/1.5倍。
• EV/EBITDA：预计为12.4/11.8/11.5倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 合理估值区间：42.30-45.50元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅上涨
• 渠道改革不及预期

公司研究·财报点评

每股收益与分红

• 每股红利预计为3.43/4.00/4.28元，显示公司具备良好的股息回报能力。

财务指标趋势

• 毛利率：预计维持在26%左右。
• EBIT Margin：预计从13%提升至14%。
• ROE：预计从22%提升至25%。
• 资产负债率：预计从68%下降至67%。

营运资本与现金流

• 经营活动现金流：预计2022E为34111亿元，较2021年有所改善。
• 资本开支：预计2022E为4000亿元。
• 投资活动现金流：预计2022E为-6603亿元，显示公司在投资方面的支出有所增加。
• 融资活动现金流：预计2022E为-18302亿元，公司可能通过股权激励计划等方式来增强基本面。

分析师信息

• 证券分析师：陈伟奇（0755-81982606，chenweiqi@guosen.com.cn）
• 证券分析师：王兆康（0755-81983063，wangzk@guosen.com.cn）
• 联系人：邹会阳（0755-81981518，zouhuiyang@guosen.com.cn）

附表：财务预测与估值

资产负债表

利润表

关键财务与估值指标

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。