20210816-财信证券-钢研高纳-300034.SZ-新型合金业务增长迅速_公司未来业绩可期_4页_629kb

报告摘要

本报告是对钢研高纳（300034）在2021年8月16日的点评，主要围绕其新型高温合金业务增长、盈利能力提升、投资与研发进展以及未来业绩预测展开。报告评级为“谨慎推荐”，合理价格区间为40.15-46.72元。

业绩表现强劲：
2021年上半年，公司实现营业收入8.30亿元，同比增长24.12%；归母净利润1.76亿元，同比增长98.19%。公司第二季度净利润创新高，环比增长显著。
新型高温合金业务增长迅速：
新型高温合金业务营收1.14亿元，同比增长106.50%，毛利率达59.89%，远高于传统业务，成为利润增长的主要驱动力。
研发投入加大：
报告期内研发投入0.53亿元，同比增长50.83%，显示公司对高温合金材料的自主研发力度显著增强。
扩产与基地建设：
公司青岛产业基地及新力通新厂项目进度达90%，在建工程1.44亿元，较年初增长53.91%，表明公司正在加速产能扩张，以提升市场竞争力。
财务指标改善：
公司毛利率从29.89%逐步提升至36.45%，销售净利率也从9.85%提升至16.04%，资产回报率（ROA）和净资产收益率（ROE）持续增长，显示公司盈利能力增强。
估值与盈利预测：
预计2021-2023年公司营业收入分别为22.19亿、29.96亿、38.94亿元，归母净利润分别为2.73亿、3.56亿、4.38亿元。EPS预计为0.56元、0.73元、0.90元。基于可比公司2022年平均PE估值48倍，给予公司55-64倍PE估值，对应合理价格区间40.15-46.72元，维持“谨慎推荐”评级。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1446.46	1584.95	2218.93	2995.56	3894.23
归母净利润（百万元）	155.73	203.66	273.01	356.45	438.28
EPS（元）	0.32	0.42	0.56	0.73	0.90

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	29.89%	34.60%	36.45%	35.15%	33.67%
ROE	7.57%	9.05%	11.18%	13.25%	14.62%
EBIT增长率	53.82%	27.07%	169.33%	31.62%	24.68%
净利润增长率	48.99%	28.77%	94.05%	30.56%	22.96%

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
总资产周转率	0.45	0.43	0.55	0.59	0.60
固定资产周转率	2.57	2.97	4.19	6.92	4.79
应收账款周转率	1.24	1.36	1.55	1.63	1.64
存货周转率	2.08	1.75	1.47	1.65	1.55

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
PE	134.59	102.91	76.77	58.80	47.82
PB	10.19	9.32	8.59	7.79	6.99
EV/EBIT	126.61	99.85	37.13	28.77	23.78
EV/EBITDA	91.68	73.90	30.05	24.40	19.90
EV/NOPLAT	150.10	116.74	45.00	34.62	28.49