20170814-长城国瑞证券-钢研高纳-300034.SZ-高温合金龙头_受益_两机专项__17页_1mb

钢研高纳（300034）研究报告总结

核心内容

钢研高纳是一家专注于高温合金材料和制品研发、生产和销售的公司，是高温合金领域的龙头企业，具备国内80%以上牌号的高温合金技术，技术水平先进，市场占有率高，尤其在航空航天领域表现突出。

主要观点

• 技术领先：公司在高温合金领域有多年研发积累，拥有完整的自主研发技术体系，具备生产铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金的能力，同时拥有12项发明专利和2项实用新型专利。
• 产品多样：公司产品涵盖铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金等多个领域，应用广泛，覆盖航空航天、电力、石化、核能等多个行业。
• 市场占有率高：在多个细分产品中占据领先地位，如航天发动机精铸件市场占有率超90%，汽轮机叶片防护片和ODS合金市场占有率均为100%，为国内唯一具备这两类产品生产能力的企业。
• 受益“两机专项”：公司作为航空发动机原料供应商，受益于国家“两机专项”政策推动，未来在民用航空发动机市场具有广阔的发展空间。

关键信息

公司概况

• 投资评级：增持（首次）
• 总股本：4.22亿股
• 流通股本：4.21亿股
• 当前股价：16.05元
• ROE（摊薄）：7.38%
• 每股净资产：3.11元
• 2017-2018年EPS预测：0.29元、0.32元
• 对应P/E：55.34倍、50.16倍

航空航天领域

• 军费支出增长：近5年军费年复合增长率达10.13%，2017年国防费增长约7%，占GDP比重约1.3%。
• 军机数量：2016年我国军机数量达2955架，战斗机1523架，战斗直升机809架。
• 高温合金应用：高温合金占航空发动机成本的17.5%，是制造航空发动机热端部件的关键材料，应用广泛。

“两机专项”政策

• 政策背景：国家为推动航空发动机和燃气轮机自主发展，设立“两机专项”，2015年首次写入政府工作报告，2016年成立中国航空发动机集团。
• 市场预测：未来十年全球涡扇/涡喷发动机累计需求总量将超过7.36万台，总价值超4160亿美元；国内对大型涡轮风扇发动机的市场需求总量超6000台，总价值超500亿美元。

盈利预测

风险提示

• 公司传统下游行业需求减少
• “两机专项”发展不及预期

总结

钢研高纳作为国内高温合金领域的龙头企业，凭借其先进的技术水平和广泛的市场应用，有望在未来受益于“两机专项”政策带来的市场增长。尽管2016年公司业绩有所下滑，但2017年及以后的盈利预测显示公司具备恢复增长的潜力。公司产品覆盖航空航天、电力、石化等多个行业，多个细分产品占据市场主导地位，市场占有率高。随着国家对航空发动机自主发展的重视，公司作为关键原材料供应商，将直接受益于民用航空发动机市场的扩大。