20220511-首创证券-钢研高纳-300034.SZ-公司简评报告_新型高温合金业务发力_业绩高速增长_5页_775kb

钢研高纳（300034）研究报告总结

核心内容概述

本报告对钢研高纳（300034）的业务发展、财务状况及投资价值进行了详细分析，给出“增持”评级，并提供了未来三年的盈利预测。

公司概况

• 最新收盘价：35.60元
• 一年内最高/最低价：61.23元 / 22.89元
• 市盈率（PE）：55.74倍
• 市净率（PB）：5.95倍
• 总股本：4.86亿股
• 总市值：173亿元

业绩表现

• 2021年营业收入：20.0亿元，同比增长26.4%
• 2021年归母净利润：3.0亿元，同比增长49.6%
• 2022年一季度营业收入：5.2亿元，同比增长49.2%
• 2022年一季度归母净利润：6138万元，同比增长10.4%

分业务增长情况

• 铸造高温合金：收入12亿元，同比增长21%，毛利率24.5%，同比下降10.1个百分点
• 变形高温合金：收入5亿元，同比增长26%，毛利率21.3%，同比下降7.2个百分点
• 新型高温合金：收入2.9亿元，同比增长54%，毛利率54.9%，同比提升7.6个百分点

财务分析

财务指标预测（2022-2024年）

财务比率分析

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年业绩实现快速增长，归母净利润同比增长49.6%，主要受益于新型高温合金业务的快速增长，以及其他收益和投资净收益的提升。
• 毛利率波动：整体毛利率同比下降6.4个百分点，主要受原材料价格上涨影响，但新型高温合金业务毛利率显著提升，显示出较强的盈利能力。
• 研发投入加大：2021年研发投入达1.2亿元，同比增长29.8%，显示公司对技术研发的重视。
• 库存与合同负债增长：存货和合同负债显著增长，预示下游需求旺盛，公司业绩有望持续增长。
• 技术实力领先：公司在高温合金领域具备较强的技术储备，覆盖变形、铸造、粉末、3D打印等多种制备技术，并在多个关键产品上实现技术突破和批量交付。
• 战略合作增强竞争力：公司与航发动力共同设立西安钢研高纳航空部件有限公司，进一步提升产业能力和市场竞争力。

关键信息

• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.99亿元、5.80亿元和7.95亿元，对应PE分别为43倍、29.8倍和21.8倍，显示估值逐步下降，盈利增长预期较强。
• 风险提示：疫情反复、原材料价格波动、市场竞争加剧等。

附图说明

• 图1：钢研高纳2017-2021年营业收入及增速
• 图2：钢研高纳2017-2021年归母净利润及增速
• 图3：钢研高纳2017-2021年毛利率及净利率
• 图4：钢研高纳2017-2021年期间费用率
• 图5：钢研高纳2020-2021年分板块收入及增速
• 图6：钢研高纳2020-2021年分板块毛利率

分析师信息

• 曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。

评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

本报告为投资者提供了全面的公司分析及投资建议，供参考决策使用。