深度报告-20230130-光大证券-钢研高纳-300034.SZ-投资价值分析报告_研发为基_纵横拓展打造高温合金龙头_44页_3mb

钢研高纳（300234.SZ）投资价值分析报告总结

核心内容

钢研高纳是国内高温合金领域的龙头企业，依托中国钢研的科研背景，拥有强大的研发实力和技术积累，能够生产国内80%以上的高温合金牌号，并覆盖所有高温合金细分领域。公司产品包括铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金等，广泛应用于航空航天、电力、石化、核能等多个领域。

主要观点

1. 行业前景广阔：高温合金是航空航天发动机热端部件的关键材料，市场需求持续增长。随着国产替代的推进，行业壁垒高，未来有望实现量价齐升。
2. 产品结构优化：公司持续优化产品结构，剥离低效资产，提高资产质量，同时布局新产线和下游锻件，增强市场竞争力。
3. 技术领先，研发驱动：公司依托科研优势，研发能力强，产品具有高附加值，如单晶叶片、ODS合金等，处于国内领先地位。
4. 盈利预测积极：公司预计2022-2024年净利润将分别达到3.45亿元、4.93亿元和7.26亿元，对应EPS分别为0.71元、1.01元和1.49元，当前PE分别为60倍、42倍和28倍，显示出较高的投资价值。
5. 估值合理，评级“买入”：基于公司技术优势、发展路径清晰及行业高景气度，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

行业概况

• 高温合金行业技术壁垒高，市场参与者有限，对外依存度较高。
• 预计2025年国内航空领域高温合金需求将达到16,970吨，其中军用航高温合金需求量11,816吨，民用航空发动机高温合金需求量5,154吨。
• 全球高温合金市场发展较慢，中国作为主要消费国之一，未来市场份额有望提升。

公司业务

• 铸造高温合金制品：应用于航空航天发动机热端部件，子公司河北德凯和青岛新力通分别负责铝镁钛合金铸造制品和高温合金离心铸管及静态铸件。
• 变形高温合金制品：用于制造航空、航天发动机和核反应堆等关键零件，公司具备GH4169、GH4698等产品线。
• 新型高温合金制品：包括ODS合金、金属间化合物等，公司是国内该类产品的领先企业，具备完整的ODS高温合金生产线。

营收与盈利预测

未来增长点

• 军用航空发动机：随着军机数量增长及高代次发动机列装，高温合金需求将显著增加。
• 民用航空发动机：CJ-1000A等国产发动机的推广将带动国内高温合金市场发展。
• 航天发动机：长征七号等运载火箭的使用和发射频率提升将带来高温合金需求增长。
• 燃气轮机：用于发电和船舶动力，对高温合金有持续需求。

风险提示

• 新冠疫情控制不及预期：可能影响公司业务及盈利能力。
• 原材料价格波动：镍等关键原材料价格波动可能影响公司成本。
• 航空航天产业依赖：公司业绩高度依赖航空航天产业，存在行业波动风险。
• 市场竞争加剧：随着行业扩张，竞争可能加剧。

投资聚焦

• 高温合金行业具有高门槛和广应用，国产替代正在加速。
• 钢研高纳具备技术领先优势，业务多元布局，发展潜力大。
• 公司通过外延并购和产能扩张，增强市场竞争力。

股价上涨催化因素

• 镍等关键原材料价格下降。
• 公司产能扩展进度超预期。
• 高代次航空发动机列装超预期。
• 公司新订单获取超预期。

总结

钢研高纳凭借强大的研发实力、多元的业务布局及产能有序释放，有望在高温合金行业中持续领先。随着军用和民用航空发动机的国产化替代，公司未来业绩增长可期，具备较高的投资价值。