20210828-中国银河-丸美股份-603983.SH-新品发售与新渠道营销系公司营收增长的驱动力_关注未来控费可带来的改善空间_10页_1mb

丸美股份（603983.SH）2021年半年度点评报告总结

核心内容

丸美股份在2021年上半年实现了营业收入的正增长，但净利润出现下滑，主要受成本费用增加及产品价格调整影响。公司通过新品研发和全渠道营销布局推动营收增长，尤其线上渠道表现突出，成为主要增长引擎。

主要观点

• 营收增长：2021H1公司总营收为8.74亿元，同比增长10.09%，主要得益于新品发售和线上渠道扩张。
• 品牌与产品：主品牌MARUBI收入同比增长11.27%，护肤类和眼部类产品销售表现良好，但洁肤类产品收入下滑。
• 渠道结构：线上渠道收入达5.16亿元，同比增长21.11%，成为公司主要销售渠道。线下渠道收入小幅下滑，但恢复趋势有所放缓。
• 盈利能力：综合毛利率下降3.56个百分点，净利率下降12.13个百分点，主要由于费用增加和产品提价带来的成本压力。
• 投资建议：维持“谨慎推荐”评级，预计2021-2023年营收分别为19.45/21.56/23.96亿元，净利润分别为4.14/4.76/5.61亿元，对应PE分别为33/29/24倍。

关键信息

营收与利润情况

• 营业收入：2021H1为8.74亿元，同比增长10.09%。
• 净利润：2021H1归属母公司净利润为1.89亿元，同比减少29.46%；扣非净利润为1.59亿元，同比减少27.25%。
• 经营现金流：经营现金流量净额为-0.43亿元，较上年同期减少163.92%。

产品表现

• 护肤类：收入同比增长21.32%，主要因新品发售和价格提升。
• 眼部类：收入略微下滑，主要因销量下降及提价影响，但新品小红蝎带动价格带提升。
• 洁肤类：收入下滑15.62%，主要因量升降价。

渠道表现

• 线上渠道：增长显著，收入占比达59.22%，同比增长21.11%，其中直播平台贡献突出。
• 线下渠道：收入下滑3.14%，但恢复趋势有所改善，百货专柜和美容院渠道表现较好。

费用情况

• 期间费用率：同比上升7.61个百分点，销售费用和管理费用增长明显。
• 销售费用：同比增长5.75个百分点，主要由于流量明星代言和广告投放增加。
• 管理费用：同比增长1.04个百分点，因职能部门薪酬增加。
• 研发费用：占营收比例变动不大，公司持续投入研发，推动产品创新。

新品与研发

• 新品发售：上半年推出超过80个SKU，收入占总营收23%，推动营收增长。
• 研发能力：公司设有“健康产品实验室”和“生化与分子生物学实验平台”，加速产品开发周期，布局高端产品。

品牌与营销策略

• 品牌年轻化与高端化：通过线上营销和高端渠道如丝芙兰，提升品牌形象。
• 数字化营销：利用抖音、小红书等平台进行整合营销，提升品牌影响力和用户粘性。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 经销模式风险：依赖经销商，可能带来渠道控制和利润分配问题。
• 渠道变革风险：线上渠道增长快，线下渠道恢复慢，可能带来结构性挑战。
• 人才流失风险：公司重视人才，但需防范关键人才流失。
• 疫情不确定性：疫情可能对公司业务造成一定影响。

重大事项进展

• 股权激励：完成限制性股票授予，激励对象包括董事、高管等，计划未来三年营收目标分别为21.6/25.2/28.8亿元。
• 股东减持：L Capital减持计划提前终止，持股比例有所下降。
• 董事会换届：第三届董事会完成换届，选举新董事候选人。
• 高新技术企业认定：获得高新技术企业证书，享受15%的企业所得税优惠。
• 产业基金设立：拟设立2.5亿元产业基金，重点关注美妆、个护及新零售领域。
• 融资计划：公司及子公司拟申请不超过4亿元人民币的综合授信额度。

股东结构

• 前十大股东：孙怀庆持股72.57%，为最大股东；L Capital持股比例下降至6.72%；社保基金、基金等其他股东持股比例有所增加。

总结

丸美股份2021年上半年在新品发售和线上渠道扩张的推动下实现营收增长，但盈利端承压，主要因费用增加和产品提价带来的成本压力。公司通过数字化营销和品牌年轻化、高端化策略，提升市场竞争力。尽管面临市场竞争、渠道结构变化和人才流失等风险，但公司持续投入研发，积极布局新渠道，有望在未来实现更稳健的增长。