保险行业4季度投资策略：寿险NBV改善加速，投资收益率与利率企稳-20181007-天风证券-11页-1mb

报告摘要

本报告分析了2018年保险行业的保费端和投资端表现，并展望了4季度的发展趋势。整体来看，行业在保费端和投资端均有望改善，估值预期将提升，行业评级为“强于大市”。

行业层面：
- 2018年1-8月人身险保费同比下降4.3%，但降幅逐月收窄。
- 7-8月单月保费分别同比增长9%和20%，预计全年增速将转正。
- 健康险与意外险增长稳健，2018年3月以来健康险保费的每月同比增速均高于30%。
- 1-8月健康险（剔除和谐健康）累计同比增长33.8%，规模达3796亿元，占人身险保费比例19%。
上市公司层面：
- 3季度个险新单增速分化，太平和平安同比正增长，太保、国寿、新华同比负增长。
- 保障险新单保费与NBV均向好，预计3季度寿险NBV增速分别为：平安13%、国寿4%、太保8%、新华3%、太平48%。
- 1-3季度累计增速分别为：平安4%、国寿-20%、太保-11%、新华-3%、太平2%。
4季度展望：
- 新单保费和NBV将加速改善，预计全年NBV增速为：平安7%-9%、国寿-15%~-12%、太保-3%~-0%、新华0%-3%、太平5%-10%。
- 原因包括：2017年4季度基数低、公司推动4季度业务、银行理财产品收益率下降提升保险产品吸引力。

股市表现：
- 3季度上证50指数上涨5.1%，沪深300指数下跌2.1%，中证500指数下跌8.0%。
- 上证50指数的上涨有助于提升投资收益率与内含价值。
债市表现：
- 中债总全价指数3季度上涨0.2%，债市较为平稳。
- 国债收益率相对平稳，期限利差扩大，有利于保险股估值回升。
非标资产配置：
- 3季度非标资产配置比例接近40%，收益率高于AAA企业债100-150bps。
- 信托产品收益率上升带动非标资产收益率提升。
利率展望：
- 4季度利率将维持平稳，美国加息、通胀预期及政策转向宽信用等因素支撑利率稳定。