20210813-华安证券-双汇发展-000895.SZ-猪价快速下行影响业绩_展望下半年盈利回正_4页_661kb

文档总结

核心内容

本报告分析了一家上市公司的2021年中报表现，指出公司受猪价快速下行及行业环境变化影响，业绩出现下滑。同时，报告对下半年的盈利前景进行了展望，并给出了投资评级和估值预测。

主要观点

事件概述

公司发布2021年中报，营业总收入349.10亿元，同比减少4.02%；归母净利润25.37亿元，同比减少16.57%。其中，2021Q2营业收入165.92亿元，同比减少11.66%；归母净利润10.96亿元，同比减少30.47%。

收入与利润分析

• 收入下降原因：猪价和肉价下降是H1收入下滑的主要因素。
• 利润下降原因：2020年同期低成本冻品盈利基数较高、中外价差收窄导致进口肉盈利下降、员工及市场费用增加等。
• Q2利润下降：主要受上年同期疫情支持政策较多、有股权转让收益、库存肉和进口肉计提减值、员工薪酬和市场费用增加影响。

肉制品业务表现

• 营收与销量：H1实现营收136.57亿元，同比减少2.45%；销量77.32万吨，同比增长0.02%。
• 毛利率与吨利：毛利率28.46%，吨利3409元，同比下降10.16%。
• Q2数据：营收65.07亿元，同比下降11.56%；销量37.85万吨，同比下降8.8%；吨利3168元，同比下降16.84%。

屠宰业务表现

• 营收与屠宰量：H1实现营收209.91亿元，同比下降12.19%；屠宰头数503.7万头，同比增长53.8%。
• 毛利率与头利：毛利率6.75%，头利46.03元，同比下降78.6%。
• Q2数据：营收100.50亿元，同比下降18.0%；屠宰头数224万头，同比增长39%；头利-23.70元，同比下降113%。

展望与盈利预测

下半年盈利预期

• Q3：肉制品产销量维持稳定，屠宰端产销量大幅提升，整体利润降幅收窄。
• Q4：产销规模增长，整体利润恢复正增长。
• 2022年：屠宰业务保持大幅增长，肉制品销量个位数增长，整体实现双位数利润增速。

长期发展

公司加强肉制品端新品研发与推广，推动产品结构升级；屠宰端受益于产业链变革，龙头优势凸显，发展空间广阔。

盈利预测与估值

风险提示

• 肉制品业务发展不及预期
• 原材料价格波动
• 食品安全风险

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

分析师简介

• 文献：华安证券食品饮料首席分析师，具有12年食品饮料研究经验。
• 王萌：华安证券食品饮料分析师，伦敦大学学院商业经济学硕士，具有4年卖方研究经验。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议。
• 报告中的具体推荐意见或观点不直接或间接影响分析师的报酬。