20180814-财通证券-双汇发展-000895.SZ-净利润增速延续_预计下半年成本可控_3页_340kb

双汇发展 (000895) 投资评级总结

核心内容

双汇发展（000895）当前获得“买入”投资评级，目标价为31.7元。报告基于2018年中报数据及未来三年的盈利预测，分析了公司在屠宰与肉制品业务方面的表现，并评估了其财务健康状况及市场估值水平。

主要观点

• 整体表现：公司2018年半年报显示，营业收入同比下降1.6%，但归母净利润同比增长25.3%，显示出较强的盈利韧性。
• 屠宰业务：尽管生猪屠宰量同比增长30.4%，但因猪价下行导致营收下降4.2%。然而，由于成本端降幅更大（约30%），利润显著提升。
• 肉制品业务：肉制品营收增长，其中高温肉制品毛利率提升，低温肉制品毛利率略有下降，主要受猪肉价格反弹及进口成本波动影响。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.51元、1.65元、1.81元，对应PE分别为15.9倍、14.6倍、13.2倍，估值逐步下降但盈利增长趋势明确。
• 财务健康：公司资产负债率维持在33%左右，流动比率和速动比率持续改善，显示偿债能力增强。
• 估值分析：市盈率和市净率分别为17.6倍和5.05倍，未来PE预期进一步下降，估值吸引力提升。

关键信息

股价与市场表现

• 收盘价：24.01元
• 一年内最低/最高：21.10元 / 30.19元
• 股价走势：显示近期有所波动，但整体处于相对低位。

财务指标（2018年预测）

成长性预测

• 营业收入增长率：1.7%
• 营业利润增长率：8.8%
• 净利润增长率：15.0%
• EBITDA增长率：8.1%

运营效率

• 固定资产周转天数：78天
• 流动资产周转天数：160天
• 存货周转天数：24天
• 应收账款周转天数：1天

偿债能力

• 资产负债率：27.8%
• 流动比率：1.62
• 速动比率：0.97
• 利息保障倍数：1,178.75

估值指标

• PE（2018E）：15.9倍
• PB（2018E）：5.1倍
• EV/EBITDA（2018E）：10.8倍
• PEG（2018E）：3.0

投资建议

• 盈利前景：公司盈利持续增长，尤其是屠宰业务在猪价下行中展现出较强利润弹性。
• 估值合理性：当前估值水平合理，未来PE进一步下降，显示市场对其未来盈利能力的预期较高。
• 风险提示：
  • 猪价大幅波动
  • 食品安全风险
  • 产品推广不及预期

行业与公司评级

分析师与联系信息

• 分析师：李永良（SAC证书编号：S0160511030007）
• 联系人：刘鹫飞
• 邮箱：liuaf@ctsec.com
• 电话：0571-8762071

相关报告

1. 《000895-季报点评：屠宰利润超预期，肉制品调结构效果初显》2018-04-26
2. 《000895-年报点评：业绩相对稳定，猪价下行有望带来业绩拐点》2018-03-27

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