20240905-华创证券-_债券分析_9月流动性月报_国债买卖置换MLF_还需要降准吗__20页_1mb

国债买卖置换MLF操作逐步推进，成为中长期基础货币投放的重要补充。该操作涉及央行资产负债表中“对中央政府债权”科目扩张，对银行报表端影响体现为资产端科目的调整和负债端指标变化。由于MLF操作成本相对较高，缩量续作有助于降低银行综合负债成本，且央行逐步推进国债买卖置换MLF，以缓解资金面紧张，应对年中资金缺口。年内考虑到资金缺口压力、政策流动性调节需求，降准交易仍有较大概率落地。

当前资金面波动逐步收敛。虽然央行MLF净回笼、逆回购转净投放，财政和货币发行对流动性也有扰动，9月资金面存在一定压力，但仍保持相对平稳状态。流动性总量方面，8月超储率回落至122%，9月季末资金压力预计小幅放大，但随着财政支出和央行操作的积极介入，资金缺口缓和风险存在一定改善空间。展望来看，未来流动性格局仍需关注资金缺口、央行操作节奏以及财政、外生因素等多方面影响，需警惕流动性超预期收紧的风险。