20180422-川财证券-银行业周报_定向降准置换MLF_降低银行资金成本_12页_895kb

文档总结：定向降准置换MLF，降低银行资金成本

核心内容

本周，央行宣布实施定向降准置换MLF政策，释放约4000亿增量资金，覆盖所有大中型银行，旨在降低银行资金成本，优化流动性结构，支持小微企业融资。此为2018年央行实施的第二次定向降准。

在不改变货币政策中性基调的前提下，该政策有助于缓解银行流动性压力，降低融资成本，为银行业创造更稳定的资金环境。从长期来看，随着监管改革措施逐步落地、银行风险逐步消化，以及经济保增长压力的提升，预计下半年货币政策将边际放松，叠加财政政策扩张和产业升级带来的放贷动力，将对银行业利润形成支撑。

从估值角度看，当前银行板块的静态市盈率和市净率均为行业最低，分别为7.10倍和0.9倍，具有较高的安全边际。资产质量好、不良资产暴露较完整的银行股具备配置价值，有望获得超额收益。相关个股包括农业银行和招商银行。

主要观点

• 货币政策调整：定向降准置换MLF有助于降低银行资金成本，释放流动性，支持小微企业融资。
• 市场表现：本周银行板块整体下跌，但跌幅略低于上证综指，周超额收益为0.08%，月超额收益为-0.89%，在28个行业子板块中排名第10。
• 估值优势：银行板块估值明显偏低，PB低于1，具备配置价值。
• 未来展望：下半年货币政策可能边际放松，叠加财政政策和产业升级，长期利好银行业。
• 风险提示：经济形势变化、政策不及预期、公司业务发展不达预期等。

关键信息

市场表现

• 上证综指本周下跌2.77%，申万银行指数下跌2.69%。
• 银行指数周超额收益为0.08%，月超额收益为-0.89%。
• 板块内个股表现分化，跌幅较小的有上海银行（-0.68%）、浦发银行（-0.68%）、江苏银行（-1.38%），跌幅较大的有张家港行（-5.88%）、南京银行（-5.52%）、宁波银行（-5.49%）。

资金面及利率跟踪

• 央行本周净投放资金4700亿元，定向降准置换MLF预计下周流动性趋于中性。
• SHIBOR利率呈现短升长降趋势，隔夜利率上涨19bps，7天期上涨9.5bps，1个月期下降6.4bps。
• 同业存单发行利率总体处于低位，1个月期为3.84%，6个月期为4.08%。
• 银行间质押回购成交量下降11.18%，加权平均利率显著上升。

行业动态

• 人民银行：4月25日起下调大中型银行存款准备金率1个百分点，用于偿还MLF。
• 统计局：一季度GDP增速6.8%，城镇失业率5.1%，就业形势稳定。
• 银保监会：强调银行保险机构应规范股权管理，强化风险管理。
• 商业银行：存款利率上限将分阶段放开，大额存单利率已先行提高。
• 发改委：市场预期稳中向好，消费者和企业家信心指数均创近年新高。
• 国资委：央企去杠杆需经历止血、补血、造血三个阶段，强调市场化融资。
• 外管局：一季度银行结售汇逆差1155亿元，跨境资金双向流动更加稳定。

公司动态

• 华夏银行（600015）：2017年总资产增长6.48%，贷款增长14.58%，存款增长4.79%。净利润198.19亿元，不良贷款率1.76%，拨备覆盖率156.51%，接近监管红线。
• 平安银行（000001）：2018年一季度营业收入增长1.1%，非利息净收入增长5.4%。个人贷款占比提升至52.4%，理财产品余额增长显著。

风险提示

• 经济形势变化：国内外宏观经济形势的变化可能影响银行业整体表现。
• 政策变化：政策可能对利率或企业经营产生影响。
• 公司经营风险：部分银行存在不良贷款压力，资本充足率指标可能面临挑战。

评级与声明

• 行业投资评级：基于6个月内行业相对市场基准指数的收益，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 分析师声明：分析师具备合法证券投资咨询资格，报告内容基于可靠信息，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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文档字数：约990字