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节前还需要关注什么？总结

核心内容概述

本报告由天风总量团队联席发布，聚焦节前市场关注的宏观、策略、固收、金工、银行、非银及地产等多方面内容，分析当前市场环境、资金流动、估值水平与政策动向，为投资者提供节前投资建议。

主要观点

宏观

1. 流动性冲击风险：对冲基金清盘可能引发其他高杠杆交易解散，导致市场流动性紧张。
2. 波动率上升：个股大涨大跌引发市场波动率上升，VIX指数大幅上涨，可能促使配置型资金离场。
3. 散户影响：散户成为推动泡沫的主力时，市场将进入极度脆弱阶段。
4. 流动性格局：资金面上有顶、下有底，节前流动性需求高峰，预计央行将释放MLF对冲。
5. 海外复苏预期：欧美疫苗接种加快，生产复苏预期增强，人民币升值接近尾声。
6. 经济数据：1月经济环比走弱，但政策仍保持定力，产出缺口尚未验证，宏观杠杆依赖利率稳定。

策略

1. 信用周期与流动性：信用周期决定市场剩余流动性，信用扩张推动企业融资，进而影响A股市场走势。
2. 板块差异：两类板块与信用周期关联较小：
   • 自身产业周期强劲，依赖股权融资的板块。
   • ROE稳定的核心资产板块。
3. 结构性增量资金：2021年公募基金发行规模预计在6800-7400亿之间，全球流动性拐点尚未到来。
4. 市场趋势：短期活跃行业为电力设备和电子，中期推荐周期上游和中游板块。

固收

1. 经济数据预测：
   • 1-2月工业增加值累计同比约35%，固定资产投资约52%，社会消费品零售总额约35%。
   • 1月CPI同比-0.3%，PPI同比0.4%。
   • 1月新增贷款3.35万亿，社融4.4万亿。
   • 1-2月出口同比50%，进口同比18%。
2. 流动性中枢：预计节后资金利率中枢将维持去年8月15日之后的水平，除非基本面过热。
3. 市场情绪：短期市场恐慌源于对政策进一步收紧的担忧，但政策变化仍需时间验证。

金工

1. 趋势判断：市场处于上行趋势，短期均线（20日）位于长期均线（120日）之上，两线距离扩大至5.47%。
2. 仓位建议：基于趋势和风控指标，建议将仓位降至中等。
3. 行业配置：重点配置电子、计算机、电力设备、医药、石油化工等板块。
4. 估值判断：沪深300、上证50及创业板指等大市值宽基成分股估值进入高估区域，建议以wind全A为配置主体的绝对收益产品仓位控制在50%。

银行

1. 投资策略：维持“先扬后抑”判断，“先扬”已至，推荐基本面优秀、估值较低的大中型银行及特色城商行。
2. 重点推荐：兴业银行、邮储银行；关注平安银行、招商银行、长沙银行。
3. 后抑阶段：推荐基本面稳健的大行H股，主推工商银行、建设银行、农业银行。
4. 估值优势：银行板块收益风险比高，具备攻守兼备的特点。

非银

1. 港交所基本面：
   • 2020年港交所归属股东净利润为114亿港元，预计2021-2023年分别增长至165亿、172亿港元。
   • EPS分别为8.97港元、12.91港元和13.28港元。
2. 估值建议：给予港交所2021E 45倍PE，对应目标价580.95港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
3. 业务发展：
   • 港交所是全球最大的IPO市场之一，股票总市值达48万亿港元。
   • 数据业务有望成为长期业绩增长点，公司已布局相关战略。
4. 市场活跃度：南下资金净流入港股达2056亿港元，市场活跃度是盈利核心驱动因素。

地产

1. 销售数据改善：
   • 1月百强房企销售额同比大幅增长，TOP10房企增速显著，部分企业实现三位数增长。
   • 单月销售量价同升，但权益比例有所下降。
2. 行业趋势：
   • 由融资驱动转向经营驱动，政策博弈贝塔机会减少，融资端收紧将加剧企业分化。
3. 投资建议：
   • 关注资产负债表雄厚、权益比例较高、合作模式有特色的房企。
   • 短期推荐：万科A、保利地产、金地集团、金科股份、城投控股、阳光城、招商积余、南山控股。
   • 持续关注：优质地产、物业管理、商业及REITs板块。

风险提示

• 经济环境恶化
• 货币政策传导不畅
• 疫情发展超预期
• 海外宏观政策超预期

作者信息

• 孙彬彬：分析师，SAC执业证书编号 S1110516090003，邮箱：sunbinbin@tfzq.com
• 宋雪涛：分析师，SAC执业证书编号 S1110517090003，邮箱：songxuetao@tfzq.com
• 廖志明：分析师，SAC执业证书编号 S1110517070001，邮箱：liaozhiming@tfzq.com
• 吴先兴：分析师，SAC执业证书编号 S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com
• 刘晨明：分析师，SAC执业证书编号 S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com

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