20180905-广发证券-电力设备_工控2018中报分析_工控景气持续_电力设备分化明显_17页_1mb

电力设备&工控2018中报分析总结

核心内容

2018年上半年，电力设备和工控行业整体呈现不同的发展趋势。电力设备行业用电量稳定增长，但电源和电网投资阶段性下滑，板块内部出现明显分化；而工控板块则保持较高的景气度，收入和净利润继续增长，盈利能力稳定。

主要观点

电力设备行业

• 用电量增长：2018年上半年全社会用电量达3.23万亿千瓦时，同比增长9.4%。宏观经济稳定增长和电能替代战略的实施是用电量增长的主要原因。
• 电源投资下滑：电源工程投资完成970亿元，同比减少7.3%，其中火电投资减少5.5%，风电投资减少7.8%。电源投资下滑是对现有装机量冗余的调整。
• 电网投资下降：电网投资完成2036亿元，同比减少15.1%，主要由于特高压线路建设减少。
• 发电设备利用小时数上升：全国发电设备累计平均利用1858小时，同比增长68小时，其中风电和光伏发电占比提升至6.7%。
• 行业整体表现：电力设备行业实现营收1718.43亿元，同比增长19.32%；归母净利润115.12亿元，同比增长24.64%。整体毛利率保持在22%左右，三大费用占比稳定，ROE和ROA略有回升。
• 重点企业表现：
  • 国电南瑞：上半年营收105.58亿元，同比增长20.09%；归母净利润13.52亿元，同比增长50.77%。尽管部分业务收入下降，但其在电网自动化、信息通信和集成业务方面增长显著。

工控行业

• 行业景气持续：2018H1工控板块营收217.7亿元，同比增长20.2%；归属净利润30.8亿元，同比增长24.3%。板块盈利能力保持在较高水平。
• 毛利率和净利率：2018H1平均毛利率为36.4%，净利率为13.4%。尽管同比略有下降，但单季度毛利率和净利率环比提升明显。
• ROE基本稳定：板块ROE为7.42%，基本与去年同期持平。资产周转率稳定，权益乘数提升，有效抵消了毛利率下降对ROE的影响。
• 下游需求增长：制造业PMI指数持续高位运行，地产数据改善，带动工控产品需求增长。
• 重点推荐企业：汇川技术、信捷电气、麦格米特、宏发股份等。

关键信息

电力设备板块

• 电源投资：火电、风电投资减少，核电、水电投资增长，整体电源投资同比减少7.3%。
• 电网投资：上半年电网投资同比减少15.1%，主要由于特高压建设减少。
• 用电量与装机量：全社会用电量同比增长9.4%，新增装机容量5211万千瓦，同比增长3.1%。
• 行业财务指标：行业整体毛利率21.82%，三大费用占比15.03%；ROA 4.13%，ROE 8.4%。

工控板块

• 行业增长：2018H1营收同比增长20.2%，净利润增长24.3%，扣非净利润增长31.3%。
• 毛利率变化：平均毛利率同比下降1.1个百分点至36.4%，但单季度毛利率环比提升0.5个百分点。
• 净利率变化：净利率同比下降0.8个百分点至13.4%，但单季度净利率环比提升3.4个百分点。
• 财务杠杆：权益乘数提升，资产周转率稳定，ROE基本保持不变。
• 下游需求：制造业PMI指数高位运行，地产投资改善，带动工控产品需求增长。

投资建议

• 电力设备：重点推荐国电南瑞，受益于电网投资结构调整和智能化进程；同时关注低压电器板块的正泰电器和良信电器，其在市场整合和国产替代方面有较大潜力。
• 工控板块：继续关注汇川技术、信捷电气、麦格米特、宏发股份等标的，受益于下游制造业复苏和产业升级。

风险提示

• 制造业复苏不及预期。
• 进口替代不及预期。
• 下游需求不及预期。
• 宏观经济下滑。
• 电源和电网投资大幅下滑。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

附录信息

• 分析师：陈子坤，S0260513080001，联系方式：010-59136752，邮箱：chenzikun@gf.com.cn
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