20180905-安信证券-电力设备_2018中报总结_企业分化_聚焦龙头_54页_977kb

报告摘要

2018年中报总结：电力设备与新能源行业分析

核心内容概览

2018年上半年，电力设备与新能源行业整体表现良好，营收和净利润均实现增长，但增速有所放缓。其中，新能源汽车板块虽整体盈利承压，但细分环节出现明显分化，部分企业表现突出。电力设备与工控板块则保持平稳，配网和低压电器表现尤为亮眼。风光储板块因政策影响波动较大，但龙头企业表现稳定。

主要观点

1. 电力设备与新能源行业整体表现

营收与净利：电力设备与新能源行业93家上市公司上半年实现营收2246.98亿元，同比增长15.08%；实现归母净利润196.5亿元，同比增长36.81%。
季度表现：2018Q2营收环比增长43.85%，归母净利润环比增长59.03%，表现优于Q1。
盈利水平：综合毛利率为27.62%，环比下降4%，同比下降5.12%；综合净利率为10.32%，环比增长4.88%，同比下降25.38%。
资产负债率：整体资产负债率为41.4%，较之前有所上升，但仍处于较低水平。
现金流：经营性现金流稳定，与营收保持在80-90%区间。

2. 新能源汽车板块表现

整体盈利：28家新能源汽车上市公司上半年实现归母净利润53.49亿元，同比下降1.59%。
细分行业分化：
- 电池：营收增长38.03%，但归母净利润下降39%；宁德时代、国轩高科、亿纬锂能表现分化。
- 正负极材料：营收增长29.32%，其中当升科技增长显著，但部分企业净利润下滑。
- 隔膜：营收增长28.74%，但净利润下降22.75%；星源材质表现优于沧州明珠。
- 电解液：营收增长11.52%，但净利润下降53.41%；新宙邦表现相对较好。
- 结构件、零部件、封装材料：营收增长10.41%，但净利润下降11%。
- 锂电设备：营收增长70.14%，净利润增长47%。
- 电机：营收增长10.26%，但净利润下降8.37%。
- 电控：营收增长8.53%，但净利润下降25.37%。
毛利率与净利率：整体毛利率和净利率均有所下滑，但隔膜、锂电设备等环节表现较好。
应收账款与存货：平均应收账款周转天数和存货周转天数均有所增加，显示现金流压力有所上升。

3. 电力设备与工控板块表现

营收与净利：电力设备与工控板块38家上市公司上半年实现归母净利润89.19亿元，同比增长16.06%。
细分领域表现：
- 配网：营收增长最快，达51.94%；毛利率和净利率同步上升。
- 电缆：营收增长28.23%，净利率下降13.16%。
- 电表：营收增长35.42%，净利率下降9.47%。
- 特高压：营收下降4.79%，表现最差。
- 低压电器：营收增长19.61%，净利率增长。
- 工控：营收增长16.44%，但净利润表现分化。

4. 风光储板块表现

整体盈利：28家风光储上市公司上半年实现归母净利润56.03亿元，同比增长543.28%。
细分行业：
- 光伏：过半企业利润下滑，甚至出现100%以上负增长，但龙头企业利润增长。
- 风电：行业复苏逻辑不断验证，龙头企业业绩略超预期，其余企业出现下滑。
- 储能：未详细提及，但整体表现与光伏、风电相似。

关键信息

投资建议：
- 新能源车：重点推荐宁德时代、亿纬锂能（集中化）、杉杉股份、当升科技（高镍化）、璞泰来、宏发股份、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材质（全球化）。
- 风电：推荐金风科技、天顺风能、大唐新能源、华能新能源、龙源电力等。
- 电力设备与工控：推荐国电南瑞、正泰电器、良信电器等。
风险提示：
- 经济环境恶化。
- 原材料价格快速上涨。
- 新能源汽车销量不及预期或竞争格局恶化。
- 风电复苏进度低于预期。
- 制造业复苏低于预期。

行业趋势与展望

新能源车：下半年关注三大主线：集中化、高镍化、全球化。
风电：行业迎来三重底，增长确定性高。
电力设备与工控：优选确定性龙头，如国电南瑞、正泰电器等。

图表目录

图1：电力设备与新能源93家上市公司营收情况
图2：电力设备与新能源93家上市公司归母净利润
图3：电力设备与新能源93家上市公司整体盈利水平
图4：电力设备与新能源93家上市公司期间费用
图5：电力设备与新能源93家上市公司期间费用率
图6：电力设备与新能源93家整体资产负债率
图7：电力设备与新能源93家上市公司经营性现金流
图8：新能源汽车板块上市公司归母净利润情况
图9：新能源汽车板块上市公司归母净利润情况
图10：新能源汽车板块上市公司平均利润率情况
图11：新能源汽车板块上市公司平均应收账款周转天数
图12：新能源汽车板块上市公司平均存货周转天数
图13：动力电池行业主要上市公司营收情况
图14：电池行业主要上市公司归母净利润情况
图15：电池行业主要上市公司毛利率情况
图16：国内动力锂电池组价格（元/Wh）
图17：电池行业主要上市公司净利率情况
图18：正负极材料行业主要上市公司营收情况
图19：正负极材料行业主要上市公司归母净利润情况
图20：正负极材料行业主要上市公司毛利率
图21：正负极材料行业主要上市公司净利率
图22：隔膜行业主要上市公司营收
图23：隔膜主要上市公司归母净利
图24：隔膜行业主要上市公司毛利率
图25：隔膜行业主要上市公司净利率
图26：电解液行业上市公司营收和归母净利润
图27：电解液行业盈利能力有所下滑
图28：国内电解液价格（万元/吨）
图29：关键材料与关键零部件主要上市公司归母净利
图30：关键材料与关键零部件主要上市公司毛利率
图31：关键材料与关键零部件主要上市公司净利率
图32：锂电设备行业营收和归母净利润
图33：锂电设备行业盈利能力
图34：锂电设备行业主要上市公司毛利率
图35：锂电设备行业主要上市公司净利率情况
图36：新能源车用电机行业平均利润率
图37：新能源车电控主要上市公司营收及增长
图38：新能源车电控主要上市公司净利率

附录与数据统计

附录：93家标的公司分类及概览。
财务数据统计：
- 表1：新能源汽车上半年细分板块公司营收情况。
- 表2：新能源汽车上半年细分板块公司归母净利情况。
- 表3：新能源汽车上半年细分板块公司扣非归母净利情况。
- 表4：新能源汽车上半年细分板块公司毛利率情况。
- 表5：新能源汽车板块上半年细分板块公司净利率情况。
- 表6：正极材料行业主要上市企业出货量（单位：吨）。
- 表7：负极材料行业主要上市企业出货量（单位：吨）。
- 表8：电解液行业主要上市公司2018Q2毛利率变化情况。
- 表9：电解液行业主要上市公司2018Q2净利率变化情况。
- 表10：18年上半年电解液主要企业出货量情况。
- 表11：电力设备与工控板块细分领域上市公司营收情况。
- 表12：电力设备与工控板块细分领域上市公司归母净利情况。
- 表13：电力设备与工控板块细分领域上市公司毛利率情况。
- 表14：电力设备与工控板块细分领域上市公司净利率情况。
- 表15：充电桩、UPS行业2018Q2毛利率变动情况。
- 表16：充电桩、UPS行业2018Q2净利率变动情况。
- 表17：电缆行业18Q2主要上市公司毛利率变动情况。
- 表18：电缆行业18Q2主要上市公司净利率变动情况。
- 表19：电表行业主要上市公司2018Q2毛利率变动情况。
- 表20：电表行业主要上市公司2018Q2净利率变动情况。
- 表21：风光储细分板块公司营收。
- 表22：风光储细分板块公司归母净利。
- 表23：风光储细分板块公司毛利率。
- 表24：风光储细分板块公司净利率。
- 表25：风电行业主要上市公司毛利率变动情况。
- 表26：风电行业主要上市公司净利率变动情况。
- 表27：93家标的公司纵览。