电力设备行业2018中报总结：企业分化，聚焦龙头-20180905-安信证券-54页-1mb

2018年中报总结：电力设备与新能源行业分析

核心内容概览

2018年上半年，电力设备与新能源行业整体实现营收2246.98亿元，同比增长15.08%；归母净利润196.5亿元，同比增长36.81%。其中，Q2表现优于Q1，营收环比增长43.85%，归母净利润环比增长59.03%。行业整体呈现分化趋势，部分细分领域表现亮眼，而部分则面临盈利压力。

主要观点

电力设备与新能源行业整体表现

• 营收与净利增长：行业整体营收和净利润均实现增长，但增速较前一季度有所放缓。
• 盈利能力稳定：尽管毛利率有所下降，但净利率保持稳定，行业整体盈利能力基本维持。
• 资产负债率上升：行业资产负债率从2015年的32.1%上升至2018年上半年的41.4%，但仍处于较低水平。
• 现金流健康：经营性现金流与营收保持在80%-90%区间，显示行业财务状况稳健。

新能源汽车板块表现

• 盈利承压：新能源汽车板块整体归母净利润同比下降1.59%，主要受补贴退坡和原材料成本上升影响。
• 环节分化明显：
  • 正负极材料与锂电设备：归母净利润增长显著，分别达23%和47%。
  • 电解液、结构件、电机与电控：普遍出现利润下滑。
• 毛利率与净利率变化：整体毛利率和净利率均有所下降，但部分公司如杉杉股份、璞泰来表现较好。
• 行业展望：下半年新能源车板块将关注集中化、高镍化和全球化三大主线，重点推荐宁德时代、亿纬锂能、杉杉股份、当升科技、新宙邦等。

电力设备与工控板块表现

• 业绩平稳：电力设备与工控板块整体归母净利润同比增长16.06%。
• 细分领域亮点：
  • 配网与低压电器：表现最为突出，营收和净利润均实现高增长。
  • 电缆与电表：也有显著增长，毛利率和净利率同步上升。
  • 工控：平台型公司如汇川技术、麦格米特依然具备竞争力。
• 行业展望：推荐电力设备板块中具备高增长潜力的龙头公司，如国电南瑞、正泰电器、良信电器等。

风光储板块表现

• 光伏板块：受政策影响，利润普遍下滑，部分企业甚至出现负增长。
• 风电板块：行业复苏逻辑验证，龙头企业业绩略超预期。
• 储能板块：尚未成为主要盈利点，但行业边际改善显著。
• 行业展望：风电板块迎来三重底，未来增长确定性高，推荐金风科技、天顺风能等设备龙头公司。

关键信息

行业数据亮点

• 电力设备与新能源行业：

  • 2018年上半年营收2246.98亿元，同比增长15.08%。
  • 归母净利润196.5亿元，同比增长36.81%。
  • Q2营收环比增长43.85%，归母净利润环比增长59.03%。
  • 综合毛利率27.62%，净利率10.32%。

• 新能源汽车板块：

  • 2018年上半年归母净利润53.49亿元，同比下降1.59%。
  • 正负极材料与锂电设备增长显著，分别达29.32%和70.14%。
  • 电解液、结构件、电机与电控普遍下滑。
  • 风电板块出现复苏，龙头企业表现稳定。

投资建议

• 新能源车：

  • 集中化：重点推荐宁德时代、亿纬锂能。
  • 高镍化：重点推荐杉杉股份、当升科技、新宙邦。
  • 全球化：重点推荐璞泰来、宏发股份、三花智控、旭升股份、星源材质等。

• 风电：

  • 推荐金风科技、天顺风能等设备龙头公司。
  • 建议关注大唐新能源、华能新能源、龙源电力等港股运营商。

• 电力设备与工控：

  • 推荐国电南瑞、正泰电器、良信电器。
  • 工控板块推荐汇川技术、麦格米特。

风险提示

• 宏观经济：宏观经济或外部经营环境恶化。
• 原材料成本：主要原材料价格快速上涨。
• 新能源车销量：新能源车销量不及预期或行业竞争格局恶化。
• 风电复苏：风电复苏进度低于预期。
• 制造业复苏：制造业复苏低于预期。

图表目录（简要）

• 图1：电力设备与新能源93家上市公司营收情况
• 图2：电力设备与新能源93家上市公司归母净利润
• 图3：电力设备与新能源93家上市公司整体盈利水平
• 图4：电力设备与新能源93家上市公司期间费用
• 图5：电力设备与新能源93家上市公司期间费用率
• 图6：电力设备与新能源93家上市公司资产负债率
• 图7：电力设备与新能源93家上市公司经营性现金流
• 图8：新能源汽车板块上市公司归母净利润情况
• 图9：新能源汽车板块上市公司归母净利润情况
• 图10：新能源汽车板块上市公司平均利润率情况
• 图11：新能源汽车板块上市公司平均应收账款周转天数
• 图12：新能源汽车板块上市公司平均存货周转天数
• 图13：动力电池行业主要上市公司营收情况
• 图14：动力电池行业主要上市公司归母净利润情况
• 图15：动力电池行业主要上市公司毛利率情况
• 图16：动力电池行业主要上市公司净利率情况
• 图17：动力电池行业主要上市公司电池装机量趋势
• 图18：正负极材料行业主要上市公司营收情况
• 图19：正负极材料行业主要上市公司归母净利润情况
• 图20：正负极材料行业主要上市公司毛利率
• 图21：正负极材料行业主要上市公司净利率
• 图22：隔膜行业主要上市公司营收
• 图23：隔膜行业主要上市公司归母净利
• 图24：隔膜行业主要上市公司毛利率
• 图25：隔膜行业主要上市公司净利率
• 图26：电解液行业上市公司营收和归母净利润
• 图27：电解液行业盈利能力有所下滑
• 图28：电解液行业主要上市公司毛利率变化情况
• 图29：电解液行业主要上市公司净利率变化情况
• 图30：关键材料与关键零部件主要上市公司归母净利
• 图31：关键材料与关键零部件主要上市公司毛利率
• 图32：关键材料与关键零部件主要上市公司净利率
• 图33：锂电设备行业营收和归母净利润
• 图34：锂电设备行业盈利能力
• 图35：锂电设备行业主要上市公司毛利率
• 图36：锂电设备行业主要上市公司净利率情况
• 图37：新能源车用电机上市公司营收和归母净利润
• 图38：新能源车用电机行业平均利润率
• 图39：新能源车电控主要上市公司营收及增长
• 图40：新能源车电控主要上市公司净利率
• 图41：风光储板块28家上市公司整体营收
• 图42：风光储板块总归母净利润
• 图43：风光储板块整体盈利能力
• 图44：风光储板块平均应收账款周转天数
• 图45：风光储板块平均存货周转天数
• 图46：光伏行业整体营收与净利
• 图47：光伏行业整体盈利能力（毛利率）
• 图48：光伏行业整体盈利能力（净利率）
• 图49：风电行业营收和归母净利润
• 图50：风电行业整体盈利能力
• 图51：储能行业主要上市公司营收
• 图52：储能行业主要上市公司归母净利
• 图53：储能行业主要上市公司毛利率
• 图54：储能行业主要上市公司净利率

表格目录（简要）

• 表1：新能源汽车上半年细分板块公司营收情况
• 表2：新能源汽车上半年细分板块公司归母净利情况
• 表3：新能源汽车上半年细分板块公司扣非归母净利情况
• 表4：新能源汽车上半年细分板块公司毛利率情况
• 表5：新能源汽车板块上半年细分板块公司净利率情况
• 表6：正极材料行业主要上市企业出货量
• 表7：负极材料行业主要上市企业出货量
• 表8：电解液行业主要上市公司2018Q2毛利率变化情况
• 表9：电解液行业主要上市公司2018Q2净利率变化情况
• 表10：18上半年电解液主要企业出货量情况
• 表11：电力设备与工控板块细分领域上市公司营收情况
• 表12：电力设备与工控板块细分领域上市公司归母净利情况
• 表13：电力设备与工控板块细分领域上市公司毛利率情况
• 表14：电力设备与工控板块细分领域上市公司净利率情况