20220412-东北证券-洁美科技-002859.SZ-21Q4业绩承压_离型膜扩产升级打开增长空间_4页_719kb

报告摘要

洁美科技（002859）于2022年4月12日发布2021年年度报告，整体表现良好，全年营业收入与归母净利润均实现同比增长，但第四季度业绩承压，主要受下游景气度波动、成本上涨和汇率等因素影响。公司积极布局各项业务，特别是离型膜业务的扩产升级，为未来增长奠定基础。

业绩表现：
- 2021年公司实现营业收入18.61亿元，同比增长30.58%；
- 归母净利润为3.89亿元，同比增长34.47%；
- Q4单季度收入与净利润同比下降5.66% / 23.81%，环比下降16.41% / 44.78%。
业务进展：
- 纸质载带业务持续改善产品结构，第五条原纸产线预计2022年8月投产，年产能将达12万吨；
- 胶带业务完成老产线搬迁，新增200万卷/年产能将逐步释放；
- 塑料载带业务产线扩充至60条，已进入半导体封测客户供货阶段；
- 离型膜业务BOPET膜项目于2021年12月进入试生产阶段，为拓展高端市场提供支撑。
盈利能力：
- 2021年毛利率为38.27%，同比下降2.40个百分点，主要因原材料涨价和老产线搬迁影响；
- 期间费用率14.68%，同比下降2.62个百分点。
未来展望：
- 载带业务预计随着下游需求回暖而边际改善；
- 高端离型膜业务有望打开新的成长空间，公司计划在安吉、广东肇庆、天津等地布局新产线；
- 自产基膜生产的中高端离型膜已开始送样，推动产业链一体化发展。
投资建议：
- 预计2022-2024年每股收益分别为1.17/1.42/1.89元，对应PE分别为20.56/16.97/12.75倍；
- 维持“买入”评级，6个月目标价为35元。

财务预测：
- 2022年预计营业收入22.85亿元，同比增长22.74%；
- 归母净利润预计4.8亿元，同比增长23.53%；
- 净利润率维持在21%左右，毛利率逐步下降至35.1%。
风险提示：
- 扩产进度不及预期；
- 下游需求不及预期。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	18.61	22.85	28.75	39.28
归母净利润（亿元）	3.89	4.80	5.82	7.75
毛利率（%）	38.27	37.70	36.40	35.10
净利润率（%）	20.90	21.00	20.20	19.70
股息收益率（%）	0.80	0.80	0.80	0.80
P/E（倍）	39.22	20.56	16.97	12.75
P/B（倍）	7.14	3.90	3.26	2.65
P/S（倍）	5.31	4.32	3.44	2.51
净资产收益率（%）	18.21	19.00	19.20	20.80

估值指标：
- 2022年PE为20.56倍，2023年为16.97倍，2024年为12.75倍；
- 2022年P/B为3.90倍，2023年为3.26倍，2024年为2.65倍；
- 2022年P/S为4.32倍，2023年为3.44倍，2024年为2.51倍。
成长性：
- 营业收入增长率分别为22.74% / 25.86% / 36.59%；
- 净利润增长率分别为23.53% / 21.11% / 33.10%。