20220621-国盛证券-洁美科技-002859.SZ-天津基地扩产提上日程_离型膜再造新成长极__3页_554kb

洁美科技（002859.SZ）总结

核心内容

洁美科技（002859.SZ）正推进天津基地的建设，以实现离型膜产品的产能扩张和产业链一体化布局，进一步提升其在电子及光电显示行业的竞争力。公司拟投资14.5亿元建设华北地区产研总部基地，分两期完成，预计2024年及2027年分别投产。该基地将具备年产88万卷薄型载带、13万卷封装胶带、4.8亿平米离型膜及2万吨基膜的生产能力。

主要观点

1. 离型膜业务突破

• 公司MLCC离型膜出货量稳步提升，已实现对中端市场的突破。
• 偏光片等高端离型膜亦开始销售，显示产品结构优化。
• 公司BOPET膜已进入试产阶段，有望成为电子及光电显示行业的重要原材料供应商。

2. 国产替代空间广阔

• MLCC离型膜占成本10%~20%，目前由日韩企业主导，但国产替代潜力大。
• 偏光片离型膜占成本约7%，产能集中于日本，公司有望凭借基膜自供优势，抢占市场。

3. 成长性与盈利能力提升

• 公司离型膜业务的突破和基膜自供将显著提升盈利能力。
• 预计2022-2024年公司营收将分别达到23.83/31.81/42.95亿元，归母净利分别为5.13/6.51/8.63亿元，对应PE分别为19.3x/15.2x/11.4x，维持“买入”评级。

关键信息

项目规划

• 一期项目：投资8亿元，建设离型膜、薄型载带及封装胶带产线，预计2022年启动，2024年初投产。
• 二期项目：投资6.5亿元，建设离型膜基膜（BOPET膜）生产线，计划2025年启动，2027年竣工投产。

产品与市场

• MLCC离型膜：技术壁垒高，目前由日企主导，公司正在扩大市场份额。
• 偏光片离型膜：市场集中于日本，公司有望凭借成本优势和自供能力实现国产替代。
• BOPET膜：公司已进入试产阶段，预计成为电子及光电显示行业的重要原材料供应商。

客户进展

• 公司中端离型膜已开始放量，基膜已批量生产。
• 外购基膜的离型膜已实现对国巨的批量供货。
• 三星、村田等客户已送样，显示客户认可度提升。

财务预测

• 营业收入：2022-2024年预计分别为23.83/31.81/42.95亿元，CAGR约为28%。
• 归母净利润：2022-2024年预计分别为5.13/6.51/8.63亿元，CAGR约为32.7%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为1.25/1.59/2.11元/股。
• PE估值：预计2022-2024年分别为19.3x/15.2x/11.4x，估值持续下降，反映市场对其未来增长的预期增强。

投资建议

• 公司被维持“买入”评级，因其在离型膜领域的技术突破、客户拓展及产能扩张，有望再造新成长极。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 上游成本波动风险。

财务数据概览

营收与利润

成长能力

获利能力

偿债能力

营运能力

估值比率