20220412-国信证券-洁美科技-002859.SZ-4Q21单季业绩承压_离型膜积极拓展中高端市场_6页_942kb

洁美科技 (002859. SZ) 总结

核心内容

洁美科技（002859. SZ）在2021年实现了整体业绩的快速增长，但第四季度（4Q21）出现环比下滑。公司主要业务包括纸质载带、胶带、塑料载带和离型膜，其中离型膜业务正在积极拓展中高端市场，以应对行业挑战。

主要观点

• 2021年业绩表现：公司全年实现营收18.61亿元，同比增长30.6%；归母净利润3.89亿元，同比增长34.5%；扣非后归母净利润3.80亿元，同比增长36.0%。
• 4Q21业绩承压：4Q21营收4.04亿元，同比下降5.7%；归母净利润5920万元，同比下降23.8%。主要受MLCC需求波动、原材料成本上升及人民币升值等外部因素影响。
• 毛利率下滑：2021年综合毛利率为38.27%，同比下降2.40个百分点。其中，离型膜毛利率较低，仅为9.34%，主要由于石化类大宗商品涨价导致外购基膜成本上升。
• 业务增长与扩产计划：公司持续扩大产能，推进精细化管理，提升运营效率。2021年纸质载带营收13.35亿元，同比增长28.7%；胶带营收2.66亿元，同比增长28.8%；塑料载带营收1.13亿元，同比增长50.2%。公司计划在2022年8月投产第五条电子专用原纸生产线，纸质载带产能将提升至12万吨/年。
• 离型膜业务进展：公司正在通过引进进口产线提升离型膜产能，计划在安吉、肇庆等地新增产线，并在天津建设新基地以服务三星电机等客户。预计Q2将验证通过并实现供货。

关键信息

财务预测与估值

• 营业收入：预计2022-2024年分别增长38.6%、34.6%、33.3%，达到25.79亿元、34.72亿元、46.30亿元。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别增长29.7%、36.7%、35.4%，达到5.04亿元、6.90亿元、9.34亿元。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.23元、1.68元、2.28元。
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为19.6倍、14.3倍、10.6倍，显示公司估值持续下降。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年EV/EBITDA分别为15.0倍、11.3倍、8.8倍。

财务指标

• 资产负债率：2021年为47%，预计2022-2024年将逐步下降至41%、36%、32%。
• ROE：2021年为18.2%，预计2022-2024年将提升至19.9%、22.3%、24.3%。
• EBIT Margin：2021年为24.6%，预计2022-2024年将略有下降至24%、23%、23%。
• 经营活动现金流：预计2022-2024年将增长，分别达到438百万元、819百万元、1004百万元。

投资建议

公司具备薄型载带全产业链可控的核心竞争优势，中高端离型膜产品逐步切入三星电机、村田等国际客户，发展前景良好。因此，维持“买入”评级。

风险提示

• MLCC需求不及预期；
• 上游原材料价格波动；
• 离型膜、离型膜基膜产能释放或客户开拓不及预期。

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分析师信息

• 分析师：胡剑、胡慧、周靖翔、李梓澎
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