20221128-国金证券-洁美科技-002859.SZ-战略合作村田_高端离型膜突破可期_4页_1mb
报告摘要
洁美科技 (002859.SZ) 买入（维持评级）总结
核心内容
洁美科技（002859.SZ）近期与无锡村田电子有限公司签署战略合作框架协议，标志着公司在高端离型膜业务上迈出重要一步。公司当前股价为26.11元，总市值为107.06亿元，已上市流通A股为3.99亿股。2022年11月25日签署的合作协议有效期至2023年12月31日，到期未解除则自动延续。
主要观点
-
战略合作推动业务增长
- 与村田电子的合作涵盖纸质载带、上下胶带、塑料载带和离型膜等产品和服务，有助于提升公司行业竞争力。
- 该合作有助于公司紧跟客户需求，加速产品导入和升级，增强核心大客户关系，提升盈利能力和市场地位。
-
中高端离型膜业务进展顺利
- 公司已向国巨、风华供应离型膜粗糙度产品，2021年底与三星签订战略协议，有望明年实现批量供货。
- 公司持续推进基膜自产，第一条生产线已投产并通过测试，小批量供货进行中。
- 与村田的合作进一步加速大客户拓展进程，提升离型膜业务放量的确定性。
-
传统业务稳健发展
- 纸质载带业务向高端化扩产，推进产线技术升级。
- 塑料载带加速导入国内外半导体封装客户，包括通富微电、长电科技、日月光、比亚迪等。
- CCP流延膜项目受益于动力电池需求旺盛，客户导入进展顺利，产能逐渐爬坡。
关键信息
- 盈利预测：预计2022~2024年归母净利分别为2.5亿元、3.3亿元和4.3亿元，同比增长率分别为-35%、+31%、+30%。
- 估值：对应PE分别为42倍、32倍、25倍。
- 风险提示：包括基膜投产不达预期、离型膜进展不达预期、载带增长低于预期及汇率波动风险。
附录：财务数据摘要
损益表（人民币百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 主营业务收入 | 949 | 1,426 | 1,861 | 1,350 | 1,780 | 2,340 |
| 毛利 | 310 | 580 | 712 | 470 | 597 | 751 |
| 净利润 | 118 | 289 | 389 | 252 | 330 | 427 |
| 归母净利润 | 118 | 289 | 389 | 252 | 330 | 427 |
| 净利率 | 12.4% | 20.3% | 20.9% | 18.7% | 18.5% | 18.2% |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金净流 | 337 | 251 | 416 | 536 | 375 | 440 |
| 投资活动现金净流 | -211 | -624 | -711 | -703 | -360 | -358 |
| 筹资活动现金净流 | -152 | 779 | 254 | 208 | -350 | -48 |
| 现金净流量 | -20 | 388 | -36 | 41 | -335 | 34 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 资产总计 | 2,105 | 3,245 | 4,039 | 4,453 | 4,567 | 5,091 |
| 流动资产 | 1,021 | 1,724 | 1,626 | 1,444 | 1,327 | 1,644 |
| 非流动资产 | 1,084 | 1,521 | 2,413 | 3,009 | 3,239 | 3,447 |
| 流动负债 | 324 | 581 | 959 | 807 | 492 | 590 |
| 非流动负债 | 1,356 | 1,904 | 2,021 | 2,021 | 1,805 | 1,903 |
| 股东权益 | 1,585 | 1,889 | 2,135 | 2,432 | 2,761 | 3,188 |
比率分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ROE（摊薄） | 7.44% | 15.31% | 18.21% | 10.38% | 11.94% | 13.39% |
| P/E | 36.03 | 39.22 | 42.43 | 32.48 | 25.08 | 25.08 |
| P/B | 5.52 | 7.14 | 4.40 | 3.88 | 3.36 | 3.36 |
| 每股收益 | 0.456 | 0.703 | 0.949 | 0.615 | 0.804 | 1.041 |
| 每股经营现金净流 | 1.305 | 0.609 | 1.016 | 1.306 | 0.915 | 1.074 |
| 资产负债率 | 24.71% | 41.78% | 47.13% | 45.39% | 39.53% | 37.38% |
投资建议与评级
- 投资建议：维持“买入”评级。
- 评分机制：市场中相关报告评级为“买入”得1分，平均评分1.00对应“买入”建议。
- 预期涨幅：买入评级意味着预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
风险提示
- 基膜投产不达预期
- 离型膜业务进展不达预期
- 载带增长低于预期
- 汇率波动风险
市场相关报告评级分析
| 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
|---|---|---|---|---|---|
| 买入 | 0 | 7 | 10 | 16 | 27 |
| 增持 | 0 | 1 | 3 | 3 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
评分说明
- 买入：1分
- 增持：2分
- 中性：3分
- 减持：4分
- 评分1.00 = 买入，1.01~2.0 = 增持，2.01~3.0 = 中性，3.01~4.0 = 减持
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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