限产政策逐步兑现，黑色延续强弱分化-20210922-宝城期货-30页_4mb

研究创造价值

核心内容概览

本报告围绕黑色系大宗商品（钢材、铁矿石、焦炭、焦煤）的市场表现与基本面变化展开分析，结合限产政策、供需关系、价格走势及宏观环境，评估其未来走势与投资机会。

主要观点

• 钢材市场：限产政策有效抑制供应，旺季需求改善，钢材基本面向好，中期钢价有望走强。但宏观下行压力和原料端成本下行可能限制钢价上涨空间。
• 铁矿石市场：限产背景下，铁矿石需求疲弱，全球发运高位运行，供应压力持续。但矿价已接近成本线，成本支撑效应显现，预计矿价承压偏弱运行。
• 焦炭市场：焦炭价格持续上涨，主要受焦煤成本支撑。但限产政策导致焦炭供应偏紧，需求疲弱，短期基本面良好，不建议低位追空。
• 焦煤市场：优质焦煤供应紧缺，现货价格高位运行，但进口受阻，国内库存低位。政策调控风险上升，焦煤期现价差显著，关注后续政策变化。

关键信息

一、钢材市场

1. 现货价格

• 限产利好与下游需求释放推动钢价上涨。
• 螺纹钢和热卷价差有所收敛，螺纹钢价格强于热卷。
• 螺纹钢需求明显好于板材，库存加速去化，支撑价格走强。

2. 钢材库存

• 9月钢材库存环比下降，低于去年同期。
• 螺纹钢库存降幅显著，为近年来同期高位。
• 热卷库存同样下降，但需求疲弱，库存能否持续去化需跟踪。

3. 钢材供给

• 压减粗钢产量政策严格执行，钢材产量显著下降。
• 螺纹钢产量创年内新低，热卷产量受检修影响回落。
• 钢厂利润改善未带来产量回升，限产政策主导市场。

4. 钢材需求

• 高频需求指标环比回升，但同比仍下降。
• 建筑钢材需求好于板材，热卷需求受高价抑制。
• 8月经济数据疲软，房地产销售大幅下滑，对钢材需求形成压力。

5. 钢材进出口

• 钢材出口连续两个月下降，但同比仍增长。
• 出口退税取消及出口税率提高，对出口影响有限，但政策导向明确。
• 国内钢材需求仍以满足内需为主，出口资源回流国内。

二、铁矿石市场

1. 铁矿石价格

• 铁矿石价格持续下跌，期现价差走阔。
• 现货价格创近两年新低，国内港口价格跌幅显著。
• 高低品位矿价差收敛，显示结构性矛盾缓解。

2. 铁矿石库存

• 港口库存持续增加，贸易商库存高位运行。
• 钢厂库存下降，显示终端需求疲弱。
• 矿石库存高企，对价格形成下行压力。

3. 铁矿石供给

• 全球主流矿商产量上升，发运维持高位。
• 澳洲与巴西矿发往中国比例下降，非主流矿发运减少。
• 国内矿山恢复缓慢，供应偏弱，矿价受成本支撑。

4. 铁矿石需求

• 钢厂铁水产量下降，铁矿石终端消耗低位。
• 高价抑制下游需求，钢厂补库意愿不强。
• 铁矿石需求疲弱，市场情绪偏空。

三、焦炭、焦煤市场

1. 焦炭、焦煤价格

• 焦炭价格持续上涨，累计涨幅显著。
• 焦煤价格创历史新高，优质主焦煤供应偏紧。
• 焦炭期货价格走低，但现货价格高位运行，基差显著。

2. 焦炭、焦煤库存

• 焦炭库存持续去化，低于往年同期。
• 焦煤库存低位运行，但受限产影响，连续三周累库。
• 需求端受限产影响，库存变化与政策密切相关。

3. 焦炭、焦煤供应

• 焦炭供应受限产影响，产能利用率下降。
• 焦煤供应受环保政策与疫情因素影响，库存低位。
• 山东、山西等地限产严格，焦煤供应偏紧。

4. 焦炭、焦煤需求

• 钢厂利润改善，但限产政策抑制需求。
• 焦炭需求受焦煤成本支撑，库存持续下降。
• 焦煤需求边际减弱，但短期供应仍偏紧。

四、结论

• 钢材：限产利好持续，基本面向好，但宏观下行与成本下行可能限制涨幅。
• 铁矿石：需求疲弱，供应压力存在，价格承压偏弱，但成本支撑显现。
• 焦炭：成本端支撑明显，库存持续下降，短期走势偏强，但限产政策影响需关注。
• 焦煤：优质主焦煤供应紧缺，现货价格高位运行，政策调控风险上升，需关注后续变化。

总结

本报告指出，在限产政策与宏观环境的双重影响下，黑色系大宗商品呈现分化走势。钢材因供应收缩与需求改善，中期走势偏强，但需警惕宏观下行风险。铁矿石因终端需求疲弱与供应高位，价格承压，但成本支撑显现。焦炭和焦煤则因成本支撑与限产政策，短期走势偏强，但需关注政策变化与库存修复情况。整体来看，黑色系市场在政策调控与供需变化中呈现复杂局面，投资者需密切关注政策动向与市场情绪变化。