20210922-宝城期货-限产利好逐步兑现_旺季钢价偏强运行_12页_2mb

研究创造价值

涂伟华 | 黑色金属研究小组

一、核心内容总结

本报告分析了2021年9月钢材市场运行情况，重点围绕限产政策、供需格局、价格走势及宏观经济影响展开。报告指出，尽管宏观经济面临下行压力，但限产政策与下游需求释放共同推动钢价走强，尤其是建筑钢材（螺纹钢）表现优于板材（热卷），而热卷需求改善有限，存在隐忧。

二、主要观点

1. 钢价走强，品种间差异显著

• 限产政策与需求释放共同支撑钢价：9月钢价如期走强，螺纹钢和热卷价格均上涨，但螺纹钢涨幅更大。
• 卷螺价差收敛：螺纹钢与热卷价差由400元/吨降至199元/吨，显示品种间价格趋近。
• 期货强于现货：期货价格走强带动现货市场信心，但现货涨幅相对有限。

2. 供应收缩，低库存支撑钢价

• 粗钢产量持续下降：8月全国粗钢产量同比减少1160.6万吨，螺纹钢产量创年内新低。
• 钢厂限产执行严格：高炉产能利用率维持低位，钢厂盈利虽好，但限产政策抑制了产量回升。
• 库存去化显著：钢材库存总量环比下降118.98万吨，螺纹钢库存降幅最大，表明其基本面改善显著。

3. 需求分化，螺纹钢表现强劲

• 螺纹钢需求季节性回升：周度表需和终端采购量均创新高，显示旺季特征明显。
• 热卷需求改善有限：受高价抑制及出口政策预期影响，热卷需求存隐忧。
• 建筑钢材强于板材：螺纹钢需求增长明显，而热卷需求微降，品种间利润差异加大。

4. 宏观经济下行，地产需求承压

• 8月经济数据全面下滑：工业、消费、投资、地产等指标均出现不同程度回落，显示宏观下行压力。
• 地产销售大幅下滑：8月地产销售同比-15.6%，表明地产下行周期确认。
• 房企拿地动能减弱：土地市场流拍率上升，新开工面积持续低迷，地产用钢需求面临减量预期。

5. 基建托底经济预期升温

• 专项债发行提速：9月专项债发行达3140亿元，推动基建投资回升，为钢材需求提供支撑。
• 政策支持重大工程：政府加快落实102项重大工程，为基建领域带来有效投资。

三、关键信息

四、后市展望

• 钢价中期走强逻辑依然存在：限产政策执行严格，供应收缩，叠加旺季需求释放，支撑钢价上行。
• 螺纹钢仍将强于热卷：限产对螺纹钢影响更大，需求季节性回升，支撑其价格表现。
• 热卷需求隐忧持续：高价抑制下游，叠加出口关税预期，热卷需求改善有限。
• 地产需求减量预期未改：房企拿地意愿弱，销售持续下滑，地产用钢需求承压。
• 基建投资或成钢价支撑：专项债发行提速，政策支持基建，或带动钢材需求增长。

五、风险提示

• 宏观经济下行压力：8月经济数据走弱，地产销售持续下滑，对钢材需求形成拖累。
• 政策不确定性：限产、限电等政策可能进一步收紧，影响钢厂产量与市场供需。
• 出口政策调整：出口关税预期可能抑制热卷需求，影响市场格局。
• 需求端疲软：若地产销售和基建投资不及预期，钢材需求增长或受限。

六、图表说明

• 图1：螺纹钢与热卷价格走势对比，显示螺纹钢价格走强。
• 图2：卷螺价差走势，显示价差收敛。
• 图3：钢材库存走势，显示库存持续去化。
• 图4：螺纹钢周产量数据，显示产量持续下降。
• 图5：热卷周产量数据，显示产量小幅回落。
• 图6：房地产开发投资完成额，显示地产下行。
• 图7：土地购置面积与成交数据，显示土地市场低迷。
• 图8：商品房销售面积与销售额，显示销售下滑。
• 图9：专项债发行与基建投资，显示基建托底预期。

七、结论

2021年9月，钢价在限产政策与旺季需求释放的共同作用下走强，但品种间差异显著，螺纹钢表现优于热卷。供应收缩与库存去化为钢价提供支撑，但地产需求持续走弱及宏观经济下行压力对钢价上行形成制约。基建投资托底预期增强，或成为未来钢材需求增长的重要支撑。整体来看，钢价中期仍有上行空间，但需警惕需求端的不确定性。