20240904-中泰国际证券-联邦制药-03933.HK-2024上半年盈利略超预期_未来将稳健增长_6页_977kb

联邦制药（3933HK）2024上半年业绩略超预期。公司收入同比增长39%至717.6亿元人民币，股东净利润同比增加161%至149亿元人民币。收入略逊预期，但盈利超出预期。业务主要包括制剂、中间体及原料药，其中制剂板块受集采影响下滑15%，但动保与胰岛素产品销售强劲，分别增长257%和113%。中间体与原料药收入分别增长254%和12%。

利润层面，毛利率保持稳定，销售费用率下降43个基点，推动盈利表现。预计动保业务将高速增长，胰岛素业务受集采影响可控，未来增长稳健。分析师调整盈利预测，上调2024-26年净利润预测，并将目标价调至1190港元，维持“买入”评级。

风险因素包括中间体价格波动及胰岛素竞争加剧。当前股价为921港元，市值约1673亿港元，市盈率56倍。公司与牧原股份深化合作，动保业务增长潜力大。