20220725-中泰国际证券-联邦制药-03933.HK-中间体及原料药收入将超预期_胰岛素略受影响_6页_1mb

联邦制药（3933 HK）总结

核心内容

联邦制药是一家主要从事中间体及原料药业务的公司，其核心产品包括6APA和头孢类原料药。公司还涉足成药业务，其中胰岛素板块受到疫情和集采政策的影响。

主要观点

• 中间体与原料药业务增长：公司预计2022年上半年中间体与原料药业务收入将超过预期，主要受益于全球疫情带来的价格上涨。6APA作为公司主要中间体产品，因疫情需求上升，价格显著上涨，公司作为全球最大生产商，将从中受益。
• 胰岛素业务受抑制：由于疫情对医疗机构运营的影响，以及胰岛素集采政策的不确定性，预计2022年上半年胰岛素销售收入将受到一定影响。
• 收入与盈利预测调整：考虑到胰岛素收入的下调，公司对2022-2024年的收入和经调整净利润预测进行了轻微调整，分别下调了0.2%、4.5%和3.9%。
• 维持“买入”评级：尽管盈利预测有所下调，但公司当前股价对应2023年前瞻市盈率仅为5.7倍，低于过去三年平均的8.8倍。分析师认为市场已反映集采风险，因此维持“买入”评级。
• 目标价调整：基于盈利预测调整，目标价从7.10港元下调至6.40港元，对应8.0倍2023年PER。

关键信息

财务数据（单位：百万人民币）

股票资料（更新至2022年7月22日）

盈利能力指标（%）

风险提示

1. 中间体与原料药销售不达预期可能影响业绩。
2. 2021年上市的门冬胰岛素销售推广不达预期可能影响业绩。

评级与目标价

• 分析师：施佳丽（Scarlett Shi）
• 评级：买入
• 目标价：6.40港元
• 历史建议与目标价：分析师在过去几年多次调整目标价，最新目标价为6.40港元，对应8.0倍2023年PER。

行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

权益披露

• 中泰国际与联邦制药无企业融资关系。
• 分析师及其联系人士无担任公司高级职员或持有财务权益。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有联邦制药普通股证券1%或以上的财务权益。

版权声明

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