20210824-国金证券-扬农化工-600486.SH-业绩受原材料影响略有下滑_期待后续成长_4页_1mb

扬农化工 (600486.SH) 买入（维持评级）总结

公司概况

扬农化工（600486.SH）当前市场价格为125.02元。公司总股本为3.10亿股，总市值达387.44亿元。2021年内股价波动区间为82.26元至166.64元。市场数据显示，公司近年来营业收入和净利润持续增长，预计未来三年仍将保持稳定增长趋势。

业绩简评

2021年上半年，扬农化工实现营业收入66.82亿元，同比增长12.94%；归母净利润7.91亿元，同比下降4.28%。尽管净利润略有下滑，但公司整体业绩符合预期，且公司产品均价逐步企稳，销量保持增长。

经营分析

营收与利润

• 营业收入：预计2021-2023年分别为115.86亿元、132.45亿元、150.00亿元，增长率分别为17.85%、14.32%、13.25%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为15.6亿元、18.3亿元、21亿元，增长率分别为28.95%、17.30%、14.68%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为5元、5.9元、6.8元。
• 净利润率：预计2021-2023年分别为13.5%、13.8%、14.0%。

成本与费用

• 毛利率：2021年上半年为23.97%，同比略有下降，主要受原材料价格上涨影响。
• 销售费用：同比下降10.57%，因运输费用计入营业成本。
• 管理费用：同比增长18.27%，主要因排污费用增加。
• 研发费用：同比增长16.6%，显示公司加大研发投入。

产销情况

• 杀虫剂：产量11578.16吨，销量11384.89吨，产销率98.33%。
• 除草剂：产量26729.21吨，销量30167.07吨，产销率112.86%。

项目进展

• 优嘉四期项目：计划总投资18.09亿元，2021年中报显示已投入9230万元，建设进度为10%。
• 葫芦岛项目：拟投资100亿元，已签订战略意向合作书，是公司继优嘉项目之后的重要战略布局。

投资建议

公司当前市值对应PE为24.8倍、21.2倍、18.5倍，维持“买入”评级。分析师认为公司长期稳定成长，未来成长空间较大。

风险提示

• 优嘉项目建设进度不及预期
• 菊酯产品价格下跌
• 农药需求下滑

比率分析

每股指标

• 每股收益：预计2021-2023年分别为5.034元、5.905元、6.771元。
• 每股净资产：预计2021-2023年分别为21.788元、25.331元、29.394元。
• 每股经营性现金流净额：预计2021-2023年分别为5.543元、7.689元、8.712元。

回报率

• ROE：预计2021-2023年分别为23.10%、23.31%、23.04%。
• 总资产收益率：预计2021-2023年分别为12.69%、13.07%、13.36%。
• 投入资本收益率：预计2021-2023年分别为19.05%、19.57%、19.86%。

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2021-2023年分别为17.85%、14.32%、13.25%。
• EBIT增长率：预计2021-2023年分别为24.01%、16.28%、13.46%。
• 净利润增长率：预计2021-2023年分别为28.95%、17.30%、14.68%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计2021-2023年均为50.0天。
• 存货周转天数：预计2021-2023年均为83.0天。
• 应付账款周转天数：预计2021-2023年均为75.0天。
• 固定资产周转天数：预计2021-2023年分别为101.8天、88.7天、76.4天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计2021-2023年分别为-16.59%、-18.28%、-21.55%。
• EBIT利息保障倍数：预计2021-2023年分别为19.2倍、67.9倍、119.5倍。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为45.05%、43.89%、42.00%。

市场相关报告

• 买入建议：共7份报告为“买入”，评分1.00，对应市场平均投资建议为买入。
• 历史推荐：多次发布买入建议，目标价区间为66.30元至84.96元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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