20180807-浙商证券-扬农化工-600486.SH-扬农化工重大资产重组事件点评_拟受让中化国际农药资产_打造新型农药巨头_4页_598kb

扬农化工(600486) 重大资产重组事件总结

核心内容

扬农化工于2018年8月4日发布公告，拟以现金方式受让中化国际持有的中化作物保护品有限公司（中化作物）和沈阳中化农药化工研发有限公司（中化农研公司）100%股权。此次重组旨在整合中化国际农药资产，打造研产销一体化的新型农药巨头。

主要观点

1. 增强产业链布局

• 中化作物：主要从事农药分销及国际贸易业务，拥有原药和制剂生产能力，营销网络覆盖全国并拓展至亚太地区，具备强大的市场拓展能力。
• 中化农研公司：专注于农药研发，拥有完整的研发体系，是唯一具备新化合物设计合成、生产工艺开发、农药剂型加工能力的机构，已拥有9个创制农药产品。

2. 提升公司盈利水平

• 菊酯产品高景气：联苯菊酯和功夫菊酯价格持续上涨，二季度联苯菊酯价格上调2.5万元/吨，年初累计上涨10.5万元/吨，有助于提升公司业绩。
• 汇率影响：人民币贬值带来汇兑收益，显著改善公司财务状况，2018年一季度财务费用达5013万元，预计二季度汇兑收益将有所增加。

3. 增强公司研发实力

• 受让中化农研公司将大幅提升扬农化工的农药研发能力，尤其在创制农药开发方面，有助于公司在未来市场竞争中占据更有利的位置。

关键信息

资产与业务整合

• 中化作物：2017年营业收入34亿元，归母净利润8624.6万元，2018年1-6月营业收入19.4亿元，归母净利润1.82亿元。
• 中化农研公司：2017年营业收入513万元，净利润-6828.6万元，2018年1-6月营业收入235.61万元，净利润-2754.9万元。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018~2020年公司归母净利润分别为10.7亿、11.7亿、13.4亿元，同比增长85.87%、9.52%、14.77%。
• 每股收益：预计2018~2020年EPS分别为3.45元、3.78元、4.33元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为15倍、14倍、12倍。
• EBITDA估值：EV/EBITDA分别为15.63倍、10.08倍、8.70倍、7.02倍。

财务摘要

• 营业收入：预计2018~2020年分别增长37.15%、13.47%、16.67%。
• 净利润：预计2018~2020年分别增长85.87%、9.52%、14.77%。
• 资产负债率：预计2018~2020年分别降至38.18%、37.54%、36.27%。
• 流动比率：预计2018~2020年分别提升至1.59、1.75、1.83。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业投资评级：看好（行业指数涨幅超过10%）。

风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，未对信息真实性、准确性及完整性作保证。
• 投资建议需结合个人实际情况，不构成投资决策依据。
• 不同证券研究机构采用不同评级体系，投资者应独立评估信息与建议。

附录：财务数据预测

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率