20250402-太平洋-扬农化工-600486.SH-扬农化工2024年报点评_价格下滑拖累公司业绩_葫芦岛项目有望贡献增量_4页_626kb

扬农化工2024年报点评总结

核心内容

扬农化工2024年年报显示，公司面临业绩承压的局面，主要由于产品价格下滑，但其在产能扩张和技术研发方面持续发力，为未来增长奠定基础。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2024年实现104.35亿元，同比下降9.09%。
• 归母净利润：2024年实现12.02亿元，同比下降23.19%。
• 利润分配：公司拟每10股派现6.80元（含税）。

季度表现

• 第四季度营收：同比增长9.76%，环比增长4.04%。
• 第四季度净利润：同比下降13.71%，环比下降32.63%。

成本与价格影响

• 原药销量：9.99万吨，同比增长3.50%。
• 制剂销量：3.64万吨，同比增长1.77%。
• 产品价格：功夫菊酯、联苯菊酯价格分别降至10.7万元/吨、13.0万元/吨，接近历史最低水平。
• 原药均价：同比下降13.07%，导致原药业务营收降至64.18亿元。
• 制剂业务营收：同比下降7.78%，降至15.45亿元。
• 毛利率：同比下降2.59个百分点至23.11%。
• 净利率：同比下降2.12个百分点至11.53%。

未来展望

• 葫芦岛项目：一期一阶段已产出合格产品，预计2025年下半年形成增量，新增年收入超20亿元。
• 研发投入：菊酯合成工艺专利群扩展至62项，硝磺草酮纯度突破99.5%（行业平均98.2%）。
• 合作研发：与先正达联合研发管线储备15个在研品种，覆盖基因编辑作物配套农药。
• 海外登记证：新增28个海外制剂登记证，累计超200个。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：2025/2026/2027年EPS分别为3.38元、3.97元、4.40元。
• PE预测：2025/2026/2027年PE分别为15.86、13.51、12.19。

财务预测

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

风险提示

• 产品价格下跌
• 需求下滑
• 项目推进不及预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业回报高于沪深300指数5%以上
• 中性：行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 看淡：行业回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-15%与-5%之间
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

总结

扬农化工2024年业绩受价格下滑影响较大，但其通过产能扩张和技术研发持续增强竞争力，未来增长潜力值得期待。尽管短期面临压力，但长期来看，公司仍有望通过新项目和研发投入实现业绩回升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展前景。