农林牧渔行业动保子板块投资策略：穿越猪价下行周期，动保龙头砥砺前行-20210624-西南证券-19页_1mb

穿越猪价下行周期，动保龙头砥砺前行总结

核心内容

本文分析了猪价下行周期对动保行业的影响，并指出动保行业的龙头企业仍具备成长机遇。尽管猪价下行会对行业整体造成压力，但规模化养殖的发展、行业集中度的提升以及公司产品竞争力将为龙头公司提供持续增长空间。此外，非洲猪瘟和“禁抗”政策的推进进一步推动了动保产品需求的增长，尤其是非强免苗和化药产品。

主要观点

1. 猪价下行对动保行业影响有限

   • 从历史数据分析，猪价下行期间动保行业营收仍保持增长，表明行业具备较强的抗周期能力。
   • 养殖户在价格压力下仍重视疫病防控，不会大幅削减动保产品采购。

2. 规模化养殖推动动保需求提升

   • 散户逐步退出市场，规模化养殖占比提升至60%左右，推动动保产品需求集中。
   • 规模化养殖企业更注重疫病防控，防疫费用占直接成本比例在5%-10%之间，动保产品需求稳步上升。

3. “非瘟”与“禁抗”双轮驱动动保需求

   • 非洲猪瘟疫苗尚未问世，养殖户对生物安全防护高度关注，推动疫苗和化药需求增长。
   • 禁抗政策实施过程中，需通过诊断和综合用药提升养殖效率，从而增加药用端抗生素及防疫产品的需求。

4. 动保行业集中度提升趋势明显

   • 化药市场集中度提升空间较大，龙头企业因产品质量和研发能力受益。
   • 新版GMP标准和环保政策推动行业规范发展，淘汰落后产能，提高产品质量和市场集中度。

5. 产品矩阵丰富是龙头企业的核心优势

   • 瑞普生物、回盛生物、科前生物等公司凭借多元化产品布局和综合解决方案，在猪价下行周期中更具竞争力。
   • 头部企业具备更强的市场反应能力和产品优势，有望在行业整合中进一步扩大市场份额。

关键信息

• 历史经验：2018年猪价处于低位，动保公司营收仍增长，尤其产品优势明显的企业表现突出。
• 非洲猪瘟影响：病毒变异虽致死率低，但对并发症防控提出更高要求，推动疫苗和化药需求增长。
• “禁抗”政策：饲料端抗生素减少，养殖端对药物需求上升，化药市场集中度提升，龙头企业受益。
• 产品布局：龙头企业在非强免苗、化药及综合解决方案方面具有明显优势，如瑞普生物、回盛生物、科前生物。
• 盈利预测与评级：瑞普生物、回盛生物、科前生物等公司被重点推荐，投资评级为“买入”，生物股份、中牧股份等被列为“持有”。

重点公司

风险提示

• 下游产品需求不及预期
• 养殖业出现疫情反复
• 猪价或出现超跌

投资策略

在猪价回调背景下，动保行业中的龙头企业仍具有成长机遇，尤其在非强免苗和化药领域布局完善的公司更具优势。建议重点关注瑞普生物、回盛生物、科前生物，同时关注生物股份、中牧股份、溢多利、蔚蓝生物等公司。

结论

动保行业在猪价下行周期中具备较强抗压能力，龙头企业凭借产品矩阵丰富、质量优势及综合解决方案能力，有望在行业整合中持续受益。随着“非瘟”和“禁抗”政策的推进，非强免苗及化药市场需求将显著增长，推动行业进一步集中，为优质企业带来新的发展机遇。