农林牧渔行业：春节后猪价季节性下行，重点配置饲料、动保龙头-20180225-广发证券-16页-1mb

农林牧渔行业总结

核心内容

2018年2月25日发布的农林牧渔行业研究报告指出，春节后猪价出现季节性下行，但饲料与动保板块因养殖量回升而受益。报告推荐后周期行业，如饲料与动保，并关注具有成本优势和产能扩张潜力的龙头企业。

主要观点

• 生猪价格下行：据搜猪网数据，2月23日全国瘦肉型生猪出栏均价为12.74元/公斤，环比下跌2.52%，同比下跌21.55%。猪粮比为6.78，环比下降0.17。自繁自养头均盈利环比下降50元/头，外购仔猪头均盈利为-69.92元/头。
• 养殖后周期受益：随着生猪存栏恢复预期增强，饲料与疫苗等后周期行业将迎来增长机遇。
• 推荐重点标的：
  • 动保板块：生物股份因其工艺及渠道优势，成为市场苗龙头，预计市场苗（口蹄疫+圆环）保持高增长；中牧股份因口蹄疫市场苗质量提升，业绩改善预期明确。
  • 饲料板块：海大集团作为饲料行业白马龙头，未来三年业绩有望保持稳定高增长；唐人神、大北农等标的因转型成效显著及估值较低，也值得关注。
  • 种植业板块：隆平高科在整合国内外资源方面表现突出，具备增长潜力。
• 周度策略：建议优选业绩增长确定性高及估值低位的白马股，重点关注饲料与动保板块。

关键信息

农产品价格变化

• 猪价：2月23日环比下跌2.52%，自繁自养头均盈利下降50元/头。
• 禽价：毛鸡价环比下跌3.1%，鸡苗价环比维持不变，养殖利润下降。
• 鸭价：2017年12月30日平均鸭价环比上涨0.2%，鸭苗价环比上涨27.3%。
• 玉米：国内现价小幅上涨0.1%，期货价下跌0.6%；国际现价上涨3.6%，CBOT玉米价上涨1.6%。
• 豆粕：国内现价上涨3.5%，期货价上涨5.3%；国际现价下跌1.4%，CBOT豆粕价上涨0.7%。
• 小麦：国内现价维持不变，期货价上涨0.8%；国际现价上涨6.4%，CBOT小麦价下跌2.1%。
• 鱼粉：国内价维持不变，国际价上涨3.1%；库存环比增加2.8%，鱼粉/豆粕价格比上升6.2%。
• 橡胶：国内现价下跌1.1%，期货价上涨3.2%。
• 白糖：国内价下跌1.2%，期货价上涨1.1%。
• 水产品：海参价格下跌3.3%，扇贝、对虾价格维持不变；罗非鱼价格环比上涨5.9%。

政策动态

• 轮作休耕试点扩大：农业部宣布2018年试点规模将翻倍，预计到2020年轮作休耕面积达到5000万亩以上。
• 黄河禁渔期制度：自2018年起实行禁渔期制度，时间为每年4月1日至6月30日。
• 黑龙江玉米调减：两年内调减玉米面积3400万亩，推动特色作物种植。
• 粮食生产目标：2018年粮食产量目标稳定在12000亿斤以上，确保口粮安全。

风险提示

• 农产品价格波动风险（天气、自然灾害）
• 疫病风险（影响畜禽价格）
• 政策风险（农业政策执行效果）
• 行业竞争与产品风险（种子、疫苗等产品推广受竞争影响）

推荐标的

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

投资策略

• 优选：业绩增长确定性高及估值低位的白马股。
• 关注：饲料、动保、种植业板块，尤其是具备成本优势、产能扩张潜力及资源整合能力的公司。

分析师信息

• 王乾：首席分析师，复旦大学金融学硕士，2017年新财富农林牧渔行业入围。
• 张斌梅：资深分析师，覆盖饲料、种植业、大宗农产品和宠物行业。
• 钱浩：资深分析师，覆盖畜禽养殖、农产品加工和宠物行业。
• 郑颖欣：联系人，覆盖动物保健、水产板块。
• 熊靓：联系人，覆盖种植业板块。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。