20210624-西南证券-农林牧渔_动保子板块投资策略-穿越猪价下行周期_动保龙头砥砺前行_19页_3mb

穿越猪价下行周期，动保龙头砥砺前行总结

核心内容概述

本报告分析了在猪价下行周期中，动物保健行业的发展趋势与投资机会。尽管猪价下降会对行业整体造成一定压力，但随着规模化养殖的发展、行业集中度的提升以及非洲猪瘟和“禁抗”政策的推动，动保行业尤其是龙头企业将迎来新的发展机遇。重点强调了非强免苗及化药等产品的需求增长，并推荐了瑞普生物、回盛生物、科前生物等具有较强竞争力的公司。

主要观点与关键信息

1. 猪价回调对动保行业的影响

• 猪价下行时，动保行业不会出现剧烈波动，且部分企业仍能实现业绩增长。
• 2018年猪价处于低位，但动保板块营收仍呈上升趋势，尤其是产品竞争力强的企业。
• 养殖规模化提升，使养殖效率和疫病防控更加科学，从而带动动保产品需求。

2. 非瘟与禁抗双轮驱动动保需求

• 非洲猪瘟：疫苗尚未上市，养殖户需加强生物安全防护，重视并发症防控及生猪抵抗力提升，推动疫苗与兽药需求增长。
• 禁抗政策：我国逐步减少饲料端抗生素使用，推动药用端抗生素及防疫产品需求上升。参考欧盟经验，禁抗过程并非一蹴而就，需配合疫病防控措施，导致化药市场集中度提升。

3. 行业发展趋势

• 养殖结构变化推动动保行业集中度提升，规模化养殖企业更注重产品质量与可追溯性。
• 化药行业因政策推动和养殖需求变化，将向集中化、高质量方向发展。
• 疫苗市场相对稳定，但随着技术进步与需求变化，非强免苗市场将快速发展。

4. 头部企业竞争优势

• 瑞普生物：产品矩阵丰富，涵盖生物制剂与化药，提供一站式服务，业绩增长显著。
• 回盛生物：深耕化药领域，拥有五大类主要产品，市场认可度高，未来增长潜力大。
• 科前生物：猪伪狂犬疫苗市场占有率连续多年第一，产品组合防疫效果更佳，具备较强竞争力。
• 生物股份、中牧股份、溢多利、蔚蓝生物：也具备一定竞争优势，值得关注。

5. 投资策略与盈利预测

• 推荐重点关注瑞普生物、回盛生物、科前生物，投资评级为“买入”。
• 其他公司如生物股份、中牧股份、溢多利、蔚蓝生物也具有投资价值，评级为“持有”或“买入”。
• 各公司盈利预测显示，未来几年EPS与PE均呈上升趋势，投资回报率具有吸引力。

关键数据与趋势

行业数据

• 2013年-2018年，动保公司相关板块营收逐年上涨，2018年同比增长5.6%。
• 2015-2019年，中大型养殖场占比从45%上升至62%，推动动保需求增长。
• 2019年兽药销售量达441亿元，其中化学制剂占比38.7%，生物制品占比29.1%，两者合计占比67.8%。

政策驱动

• 环保政策：自2014年起，政府加强养殖环保要求，推动散户退出，提升行业集中度。
• 禁抗令：2020年起，饲料端全面禁止促生长类抗生素，推动药用端抗生素及防疫产品需求。
• 兽药GMP：新版标准实施后，落后产能被淘汰，产品质量提升，行业集中度进一步提高。

风险提示

• 下游产品需求不及预期。
• 养殖业出现疫情反复。
• 猪价或出现超跌，影响行业整体表现。

重点公司盈利预测与评级

结论

猪价下行周期中，动保行业尤其是龙头企业仍具备增长潜力。规模化养殖、防疫需求提升、禁抗政策推动等因素共同作用，促使行业集中度提升，产品需求增长。重点关注具备丰富产品矩阵与较强竞争力的瑞普生物、回盛生物、科前生物等公司，同时关注生物股份、中牧股份、溢多利、蔚蓝生物等企业。