深度报告-20241018-浦银国际证券-春立医疗-688236.SH-年内业绩有所承压_2025年或迎来业绩拐点_35页_2mb

春立医疗（A股代码688236，H股代码1858）是一家专注于骨科耗材领域的公司，主要产品包括人工关节、脊柱植入物和运动医学设备。浦银国际最新研究报告对该公司进行首次覆盖，给予“买入”评级，基于以下分析：

骨科耗材市场短期受国家集采和反腐影响，收入增长承压，尤其是关节类产品。2024年关节国采接续采购平均降价6%，价格温和，集采风险正逐步出清。长期看，中国人口老龄化加深推动骨科疾病需求，预计骨科耗材市场规模持续增长，国产替代加速是主要趋势。2025年，春立医疗业绩有望触底回升，得益于关节产品集采影响消退和膝关节中标恢复增长。

公司2023年收入依赖关节产品（贡献91%），受集采冲击2024年预计收入下滑18%至99亿元人民币。浦银国际预测2025-2026年收入年复合增长17.8%，毛利率和净利润逐步恢复。财务方面，2025年A股目标PE 20倍，目标价1620元人民币；港股目标价1060港元，折价40%。投资风险包括集采续约价格降幅超预期、骨科手术量增速不达预期、政策持续压制需求。

总体，春立医疗在国采后份额提升和国产龙头优势下，短期承压但中期复苏潜力大，建议投资者把握机会。

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