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春立医疗2024年年报及2025-2027年盈利预测总结

核心内容

春立医疗于2024年发布年报，数据显示公司2024年营业收入为8.1亿元，同比下降33.3%；归母净利润为1.3亿元，同比下降55%；扣非归母净利润为0.9亿元，同比下降62.8%。公司业绩短期承压，主要原因是集采政策的持续深化，导致相关产品价格下降。然而，分析师预计公司2025年至2027年将逐步恢复增长，2025年EPS为0.39元，2026年为0.49元，2027年为0.59元。

主要观点

• 短期业绩承压：2024年公司业绩受到集采政策影响较大，各季度收入和利润均出现不同程度的下滑，其中Q2和Q3降幅尤为显著。
• 集采政策影响：公司积极参与人工关节集采竞标，2024年5月在天津开标中成功中标髋关节和全膝关节系统产品，有助于提升市场份额。
• 产品线多元化：春立医疗的产品线已覆盖髋、膝、肩、肘四大关节，并布局新材料和关节机器人领域，如“长江INS”智能机器人系统。
• 未来增长预期：分析师认为，随着集采政策的稳定和公司市场份额的恢复，公司有望在2025年后迎来业绩拐点，实现稳步增长。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2024年为8.1亿元（-33.3%），预计2025-2027年分别增长27.7%、20.7%、20.9%。
• 归母净利润：2024年为1.3亿元（-55%），预计2025-2027年分别增长18.99%、26.77%、20.26%。
• 毛利率：2024年为66.6%，预计2025-2027年分别为65.2%、66.1%、66.1%。
• 净利率：2024年为15.5%，预计2025-2027年分别为14.42%、15.14%、15.07%。
• ROE：2024年为4.42%，预计2025-2027年分别为5.13%、6.29%、7.29%。
• PE：2024年为42倍，预计2025-2027年分别为35倍、28倍、23倍。
• PB：2024年为1.85倍，预计2025-2027年分别为1.80倍、1.74倍、1.68倍。

增长假设

• 关节产品：2024H2关节产品价格平均降幅为30%-40%，预计2025-2027年销量增速分别为28%、21%、21%。
• 脊柱产品：2023年脊柱集采执行，采购周期为3年，预计2025-2027年销量增速分别为20%、10%、10%。

风险提示

• 手术量恢复或不及预期
• 集采政策执行力度或不及预期
• 产品市场放量或不及预期

附表数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%-20%之间
• 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%-10%之间
• 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股涨幅在-20%以下

重要声明

本报告由西南证券研究院发布，分析师杜向阳及团队承诺报告内容独立、客观，不构成投资建议，仅供签约客户参考。投资者应自行判断是否采用报告内容，并承担相应风险。

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