20221212-东海证券-东海看数据之_11月通胀数据_11月通胀低迷_下月或有小幅回升_8页_556kb

宏观简评总结

核心内容

11月中国通胀数据发布，CPI同比上涨1.6%，环比下降0.2%；PPI同比下跌1.3%，环比微涨0.1%。整体来看，通胀水平仍处于低位，主要受食品价格拖累、季节性因素及去年同期高基数影响。同时，PPI维持低位，但环比连续两个月转正，显示部分行业价格企稳。

主要观点

1. 需求仍然较弱

   • 核心CPI同比维持0.6%，环比下降0.2%，表明消费需求修复偏缓，核心通胀仍处于低迷状态。
   • 非食品价格同比1.1%，环比0%，显示非食品项价格基本稳定，但消费动能尚未明显恢复。

2. 商品价格下行利好下游制造业利润修复

   • PPI与CPI剪刀差继续为负，表明上游工业品价格下行，有助于缓解下游企业成本压力。
   • 生猪供给增加，猪肉价格由涨转降，猪价同比34.4%，较上月下降17.4个百分点，对CPI形成拖累。

3. 通胀短期不会成为货币政策掣肘

   • 随着防疫政策优化，人员流动约束解除，服务业消费有望进一步恢复，但短期内需求恢复速度有限，通胀整体将保持平稳。
   • 预计12月CPI温和上行，明年一季度受低基数影响，CPI可能阶段性冲高。

关键信息

• 食品价格拖累CPI

  • 鲜菜价格环比下降21.2%，同比-8.3%，供应充足导致价格回落。
  • 猪肉价格由涨转降，环比-0.7%，同比34.4%，较上月下降17.4个百分点。

• PPI维持低位震荡

  • PPI同比-1.3%，环比0.1%，主要受去年同期高基数影响。
  • 煤炭开采和洗选业环比上涨0.9%，黑色金属冶炼和压延加工业环比下降1.9%，降幅扩大。

• 未来展望

  • 随着疫情缓解和稳地产政策落地，工业品价格或逐步回暖。
  • 海外经济衰退和原油价格回落可能抑制PPI整体回升。

风险提示

• 疫情反复超预期，可能对投资、生产、消费造成明显冲击。
• 海外局势变化超预期，如俄乌紧张局势，可能导致全球通胀居高不下。

图表说明

• 图1：CPI当月同比走势
• 图2：CPI环比季节性规律
• 图3：鲜菜价格环比季节性规律
• 图4：生猪价格周平均
• 图5：CPI八大类当月同比
• 图6：核心CPI当月同比
• 图7：核心CPI环比
• 图8：PPI当月同比
• 图9：PPI生产和生活资料类环比
• 图10：布伦特原油月平均价格
• 图11：黑色和有色金属冶炼和压延加工业环比
• 图12：PPI-CPI剪刀差

投资评级说明

分析师声明

• 署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证研究方法和结论专业严谨。
• 报告内容反映分析师个人研究观点，不受第三方影响，与分析师薪酬无直接关系。

免责声明

• 本报告基于合法合规的公开资料或实地调研信息，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 报告仅反映研究人员当时的分析和判断，不代表东海证券股份有限公司的立场。
• 本报告仅供东海证券客户、员工及经许可的机构与个人参考，不构成投资建议。
• 东海证券及其关联机构可能持有报告中涉及的公司证券并进行交易。

资质声明

• 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。
• 鼓励投资者选择具备相应资质的机构，注意防范非法证券活动。

联系信息