20240612-东海证券-国内观察_2024年5月通胀数据_基数外影响PPI回升的因素_8页_323kb

报告摘要

总结

事件描述

本报告分析2024年6月12日发布的2024年5月通胀数据。数据显示，5月消费者物价指数（CPI）当月同比0.3%，环比-0.1%，前值分别为同比0.1%和环比0.1%；生产者物价指数（PPI）当月同比-1.4%，环比0.2%，前值分别为同比-2.5%和环比-0.2%。PPI回升被视为积极信号，而CPI表现相对平淡。

核心观点

5月通胀数据显示，PPI的回升具有确定性，与基数回落和环比数据略超季节性有关。CPI虽连续两个月超季节性，但整体仍偏淡，未来需重点关注消费品价格的支撑和PPI回升斜率。总体上，通胀温和回升的趋势利于名义GDP和企业利润增长。

具体分析

CPI超季节性：5月CPI环比-0.1%，高于近五年均值-0.28%，支撑主要来自食品价格上涨。猪肉批发价上涨至2095元/公斤，同比升至46%，但基数影响可能在8月后显现。鲜菜、鲜果和蛋类价格变化超季节性，推高食品分项表现。
服务和消费品价格：服务价格在假期后回落，但同比持续强于消费品。消费品价格连续两个月止负增长，但仍处历史低位，反映PPI对CPI的传导。
PPI回升原因：三条线索：① 输入性价格上涨，国际铜价上涨带动有色金属材料价格环比大增；② 政策见效，设备更新等利好钢材市场；③ 季节性需求提升，煤炭开采价格环比转涨。数据环比0.2%略超季节性，结束11个月的连降。