20250309-东海证券-国内观察_2025年2月通胀数据_3月CPI同比转正的难度不大_4页_297kb

报告摘要

2025年2月的CPI和PPI数据反映了当前中国经济的通胀状况。CPI当月同比为-0.7%，环比为-0.2%；PPI当月同比为-2.2%，环比为-0.1%。整体来看，通胀水平仍处于较低区间，但3月CPI及核心CPI回正的可能性较大。

CPI同比转正难度不大
受春节错位影响，2月CPI同比数据为负，但扣除春节错位影响后，CPI同比为0.1%。从环比推算，3月CPI及核心CPI回正的难度不大，但整体仍处于低位。
春节错位对CPI的影响显著
历史数据显示，春节当月CPI环比走高，而春节后一个月回落。2月CPI环比为-0.2%，高于近10年同期均值-0.4%。1-2月CPI同比均值为0.25%，为统计以来最低水平之一。
食品价格表现偏弱
1-2月食品价格环比为-0.5%，低于前值1.3%。主要分项中，鲜果和鲜菜价格环比上涨，但猪肉和蛋类价格环比下降，食品价格整体为历史下限区间。
非食品价格表现符合季节性
1-2月非食品价格环比为0.2%，与近5年同期均值持平。衣着、生活用品及服务、交通和通信分项表现较好，而教育文化和娱乐、医疗保健分项表现偏弱。
核心CPI同比转负，但有望回正
2月核心CPI同比为-0.1%，但若3月核心CPI环比持平，其同比有望回升至0.5%。
PPI持续负增长，需政策推动
2月PPI同比继续位于-2%至-3%区间，环比为-0.1%，弱于近5年同期均值0.12%。PPI结构上，生产资料拖累明显，采掘和加工行业环比分别下降1.3%和0.2%。
政策对通胀回升有重要作用
政府工作报告将2025年CPI目标从3%下调至2%，并强调通过政策和改革改善供求关系，推动价格水平回升。

CPI同比数据
- 2月：-0.7%（前值0.5%）
- 扣除春节错位影响后：0.1%
- 3月预计回正至0.3%或0.5%（若核心CPI环比持平）
PPI同比数据
- 2月：-2.2%（前值-2.3%）
- 2月环比：-0.1%（弱于近5年同期均值0.12%）
- PPI仍处于负增长区间，需更多实物工作量带动需求回升
分项表现
- 食品：环比-0.5%，鲜果2.55%，鲜菜1.05%，猪肉-0.45%，蛋类-3.05%
- 非食品：环比0.2%，衣着、生活用品及服务、交通和通信表现较好，教育文化和娱乐、医疗保健表现偏弱
政策导向
- 政府工作报告将CPI目标下调至2%，强调政策推动和改革改善供求关系
- 政策加力仍是推动价格回升的关键